>> 華創(chuàng)證券-【策略快評(píng)】924國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)點(diǎn)評(píng)：估值修復(fù)高看一線-240924
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姚佩,丁炎晨 |
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估值修復(fù)高看一線。
華創(chuàng)策略9/8《備戰(zhàn)估值修復(fù)行情》明確提出低估值優(yōu)勢(shì)明顯，短期政策因子有望催化修復(fù)行情。9/22周報(bào)《增量政策的時(shí)點(diǎn)與節(jié)奏》進(jìn)一步給出利好政策的三種假設(shè)推演，目前政策已沿著中性穩(wěn)增長(zhǎng)的路徑演繹，即圍繞總量寬松、地產(chǎn)放松、三中部署發(fā)力，且不排除樂(lè)觀情形下短期強(qiáng)刺激可能，9/24上證綜指單日漲幅4.2%，我們認(rèn)為估值修復(fù)行情已開(kāi)啟，可高看一線。
高看原因：央行釋放貨幣寬松信號(hào)，首創(chuàng)貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)，可預(yù)期體量2.4萬(wàn)億左右，有望提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。在貨幣政策已明確寬松的基礎(chǔ)上，不排除10-11月可能召開(kāi)的全國(guó)人大常委會(huì)審批增量特別國(guó)債的概率。政策發(fā)力疊加市場(chǎng)估值底部，估值修復(fù)行情可期。
反彈or反轉(zhuǎn)：反彈概率更高，反轉(zhuǎn)需進(jìn)一步確認(rèn)財(cái)政發(fā)力。反轉(zhuǎn)的核心在于基本面的改善，目前業(yè)績(jī)拐點(diǎn)尚未顯現(xiàn)，24Q2全A非金融凈利潤(rùn)同比-6.3%，較24Q1的-5.7%進(jìn)一步下探，在需求偏弱的宏觀背景下，價(jià)格→毛利→利潤(rùn)的傳導(dǎo)仍需等待。但不排除樂(lè)觀政策情形下的強(qiáng)刺激，即圍繞財(cái)政和貨幣的雙寬：財(cái)政可預(yù)期大規(guī)模特別國(guó)債持續(xù)增發(fā)，貨幣大幅降息加大寬松力度，由此出現(xiàn)類(lèi)似2022年底防疫優(yōu)化的重大政策拐點(diǎn)，市場(chǎng)可能迎來(lái)反轉(zhuǎn)行情。
行業(yè)配置：關(guān)注經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力可能改善的銀行+現(xiàn)金流穩(wěn)定的紅利（石化、家電、教育出版、港口等）+低估值成長(zhǎng)的估值修復(fù)（電力設(shè)備、電子、通信設(shè)備、醫(yī)藥等）。
924發(fā)布會(huì)政策梳理：貨幣寬松、股市流動(dòng)性、地產(chǎn)發(fā)力、銀行凈息差。
貨幣政策：①降準(zhǔn)：下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放1萬(wàn)億流動(dòng)性，后續(xù)仍可能進(jìn)一步下調(diào)0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)；②降息：下調(diào)7天逆回購(gòu)利率20bp，帶動(dòng)MLF利率下行30bp，LPR、存款利率下行20-25bp，國(guó)內(nèi)外貨幣政策周期差收斂，寬松窗口開(kāi)啟。
股市：①創(chuàng)設(shè)證券基金保險(xiǎn)互換便利，三期1.5萬(wàn)億，或?qū)⒋蠓嵘嚓P(guān)機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力，有望增強(qiáng)股市微觀流動(dòng)性；②創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)、增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款，三期9000億，上市公司回購(gòu)及大股東增持有望進(jìn)一步提升；③加速中長(zhǎng)線資金入市：公募、險(xiǎn)資、中央?yún)R金公司等長(zhǎng)線資金有望加速流入A股；④并購(gòu)重組：加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合，圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)。
房地產(chǎn)市場(chǎng)：①降低存量房貸利率：平均降幅0.5個(gè)百分點(diǎn)，減少家庭利息支出1500億，有利于減少提前還貸行為，促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)和投資；②統(tǒng)一房貸最低首付比例至15%，全國(guó)因城施策，關(guān)注政策成效，即地產(chǎn)銷(xiāo)售等基本面數(shù)據(jù)變化；③優(yōu)化保障性住房再貸款政策，央行出資比例從60%提高到100%，收儲(chǔ)進(jìn)度有望加速。
債市：加大銀行間債券市場(chǎng)違法違規(guī)行為的查處；將國(guó)債買(mǎi)賣(mài)納入到貨幣政策工具箱。
匯市：匯率穩(wěn)定基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)，堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
銀行：對(duì)六家大型商業(yè)銀行增加核心一級(jí)資本，相關(guān)銀行凈息差收窄、利潤(rùn)增速放緩的壓力有望緩解。積極應(yīng)對(duì)凈息差收窄和利差損風(fēng)險(xiǎn)，兼顧支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和銀行業(yè)自身的健康性。
科創(chuàng)&中小微：①直接融資：打通中小微企業(yè)融資的堵點(diǎn)和卡點(diǎn)。②間接融資：擴(kuò)大大型銀行下設(shè)金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)范圍；推出中小盤(pán)ETF基金產(chǎn)品。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；政策點(diǎn)評(píng)來(lái)自于新聞通稿的客觀梳理，不代表投資建議；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)。
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