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2024年9月24日上午國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，會(huì)議公布的貨幣總量、房地產(chǎn)支持、資本市場系列支持等多項(xiàng)重磅政策，七大要點(diǎn)引發(fā)市場關(guān)注。
　　一是，央行的政策考量。總量政策的出臺主要聚焦增長、物價(jià)、銀行經(jīng)營（息差）、匯率、財(cái)政政策協(xié)同等五大考量因素。相較于傳統(tǒng)的貨幣政策目標(biāo)，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了銀行經(jīng)營健康的政策訴求，以及總量政策的相互協(xié)調(diào)配合。
　　二是，總量寬松政策降準(zhǔn)降息齊發(fā)，彰顯政策魄力。此前央行降準(zhǔn)、降息一般季度維度間隔操作；此次同步推出，且幅度顯著超出市場預(yù)期（降準(zhǔn)0.5%，OMO降息20bp），反應(yīng)政策支持經(jīng)濟(jì)增長的決心。特別值得注意的是，央行再此強(qiáng)調(diào)OMO的政策利率地位，以此作為政策操作起點(diǎn)向其他利率傳導(dǎo)（MLF調(diào)降30bp，LPR/存款調(diào)降20-25bp），貨幣政策傳導(dǎo)路徑進(jìn)一步清晰。除了新增政策以外，過去降息對于降低銀行負(fù)債成本的政策效果也將逐步體現(xiàn)，或帶動(dòng)銀行負(fù)債成本的更快下行，緩解銀行凈息差下行壓力。
　　三是，地產(chǎn)領(lǐng)域發(fā)布五項(xiàng)金融支持新政策。存量房貸利率調(diào)降，重點(diǎn)針對改善居民收入結(jié)構(gòu)、降低債務(wù)負(fù)擔(dān)，激發(fā)消費(fèi)潛力和投資活力。政策范圍（擴(kuò)大至二套）、力度（允許降低后的貸款利率看齊至新發(fā)放利率附近）均比去年“831”有所加大。節(jié)約每年節(jié)約居民利息支出1500億元，約對應(yīng)全年社零規(guī)模的0.3%。降低二套房首付比例、與首套統(tǒng)一，鼓勵(lì)有需求的居民進(jìn)一步“加杠桿”，但地產(chǎn)銷售或仍取決于居民收入預(yù)期及房價(jià)預(yù)期的改善，政策效果需進(jìn)一步觀察。此外，政策綜合布局，總量寬松政策同步緩解銀行負(fù)債成本、存款重定價(jià)周期逐步生效、減少提前還貸等也構(gòu)成利好，銀行凈息差或維持穩(wěn)定。
　　四是，加大力度支持資本市場，修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)偏好。本次發(fā)布會(huì)關(guān)于資本市場支持舉措主要分為三個(gè)方向：（1）直接的流動(dòng)性支持，包括央行創(chuàng)設(shè)的兩項(xiàng)新增工具、加大中央?yún)R金增持ETF力度；（2）鼓勵(lì)其它資金、特別是長錢入市，促進(jìn)資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展；（3）從上市公司層面優(yōu)化資本市場投資環(huán)境。從央行角度，首次創(chuàng)設(shè)創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場，總額度達(dá)到8000億，有效提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。但互換便利和再貸款工具使用仍取決于非銀機(jī)構(gòu)的意愿，跟蹤后續(xù)額度使用情況。
　　五是，關(guān)注長債利率水平，尊重市場但也防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。央行表示“目前，中國的長期國債收益率在2.1%附近徘徊，市場化形成的結(jié)果，人民銀行尊重市場的作用”，或可說明經(jīng)歷前期的壓力測試，2.1%左右是央行在此前政策利率基礎(chǔ)上可以接受的點(diǎn)位水平，關(guān)注政策利率降息后，央行的合意點(diǎn)位是否會(huì)跟隨下行。不過，央行也強(qiáng)調(diào)“國債收益率曲線作為重要的價(jià)格信號，還存在遠(yuǎn)端定價(jià)不充分、穩(wěn)定性不足等問題”，因此，未來如債券收益率再次出現(xiàn)單邊過快下行，或還會(huì)引發(fā)央行買賣國債進(jìn)行干預(yù)調(diào)節(jié)的操作。
　　六是，人民幣匯率貶值壓力緩解，不過依舊強(qiáng)調(diào)防止單邊預(yù)期。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期后，美元指數(shù)整體回落，人民幣匯率貶值壓力明顯緩和。另一方面，監(jiān)管依舊強(qiáng)調(diào)外部環(huán)境的不確定性，貨幣政策防止單邊一致預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。
　　七是，債券市場短期關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖的風(fēng)險(xiǎn)，但也需把握政策利率下調(diào)后的重定價(jià)機(jī)會(huì)。當(dāng)前政策出臺力度大幅超過市場預(yù)期，市場先反應(yīng)了風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，但后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)回暖則更取決于寬財(cái)政政策的落地和實(shí)施情況。若參考22年以來寬信用的擾動(dòng)程度，基本面未出現(xiàn)顯著轉(zhuǎn)向的情況，利率的上行調(diào)整幅度最大在20bp左右。除了風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，也要客觀看待政策利率下調(diào)對資金價(jià)格和債市的利好作用。OMO政策利率下調(diào)，至少會(huì)帶動(dòng)存單品種定價(jià)下移，如基本面未出現(xiàn)趨勢轉(zhuǎn)向，則后續(xù)長端品種仍會(huì)跟隨資金和存單進(jìn)一步打開下行空間，建議10年期國債2.1%左右水平，積極關(guān)注配置機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政政策后續(xù)加碼力度大幅超預(yù)期，顯著持續(xù)改變風(fēng)險(xiǎn)偏好。