>> 國泰君安-每日報告回放-240924
| 上傳日期： |
2024/9/24 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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事件點評：《防風(fēng)險、穩(wěn)預(yù)期、提信心》2024-09-24
9月24日國新辦“金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”新聞發(fā)布會直擊痛點難點，內(nèi)容務(wù)實，特別是降準(zhǔn)降息、降低存量房貸利率、支持資本市場的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等，對防范風(fēng)險、穩(wěn)定預(yù)期、提振信心均具有積極作用；而進(jìn)一步穩(wěn)定內(nèi)需則需要財政政策的協(xié)同發(fā)力。我們強(qiáng)調(diào)財政發(fā)力模式需要從投資端轉(zhuǎn)向消費端，特別是以新型城鎮(zhèn)化為抓手，中央財政增加公共服務(wù)和社會保障支出，帶動私人部門內(nèi)生需求動能的回升。
從政策取向來看，發(fā)布會主要有以下幾個亮點：
第一，同時宣布降準(zhǔn)降息且單次幅度在歷史上都偏大，且提前透露年內(nèi)還會再降準(zhǔn)，表達(dá)了明確的支持性立場。
第二，下調(diào)存量房貸利率平均0.5個百分點，逐漸與新增房貸利率拉平，旨在提振消費、降低風(fēng)險。降低存量房貸預(yù)計能為家庭每年節(jié)省1500億開支，按照70%的邊際消費傾向約帶來1000億消費增量，同時能夠緩解提前還貸和房貸違規(guī)置換，防范金融風(fēng)險。
第三，將前期3000億保障性住房再貸款的支持比例從60%提高至100%有助于緩解在收儲過程中對房價向下的壓力。
第四，首次創(chuàng)設(shè)支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。引導(dǎo)資金向股票市場傾斜，實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性寬信用。且潘行長透露正在研究平準(zhǔn)基金。
第五，金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會也對防范金融風(fēng)險、支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展發(fā)布多項有力的政策舉措，回應(yīng)市場關(guān)切，涉及增加大型商業(yè)銀行核心資本、擴(kuò)大銀行系金融資產(chǎn)投資公司股票投資試點范圍、制定推動中長期資金入市指導(dǎo)意見、發(fā)布促進(jìn)并購重組措施等。
前期，我們提示匯率是觀測政策方向的關(guān)鍵變量（詳見《匯率是觀測政策方向的關(guān)鍵變量》），提出實體融資利率與債券利率下行速度不一致仍是貨幣政策短期內(nèi)需要解決的核心矛盾。隨著聯(lián)儲降息周期的開啟，匯率升值帶來國內(nèi)貨幣政策空間打開（匯率遠(yuǎn)期市場的掉期溢價率也來到偏低水位，隱含的匯率壓力緩解）。
本次寬貨幣和寬信用的組合拳有效彌合了當(dāng)下市場的核心矛盾，一方面，存量房貸利率下調(diào)后，私人部門的債務(wù)負(fù)擔(dān)大幅下降，有助于緩解違約率升溫帶來的風(fēng)險資產(chǎn)流動性壓力；另一方面，對于股票市場結(jié)構(gòu)性寬信用的舉措有助于長債利率溫和回升，實現(xiàn)匯率的穩(wěn)定。
風(fēng)險提示：寬信用的持續(xù)性不及預(yù)期。
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