>> 國(guó)泰君安-每日?qǐng)?bào)告回放-240920
| 上傳日期： |
2024/9/20 |
大?。?/td>
| 1166KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事件點(diǎn)評(píng)：《激進(jìn)的降息開局，保守的路徑預(yù)期》2024-09-19
美東時(shí)間2024年9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議對(duì)外發(fā)布利率決議、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)表格，以及鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)。我們認(rèn)為主要有五處邊際增量：一是美聯(lián)儲(chǔ)首次降息50BP，以相對(duì)激進(jìn)的姿態(tài)開啟降息周期，表達(dá)了抗衰退的態(tài)度，滿足市場(chǎng)期待，但是對(duì)于后續(xù)降息預(yù)期管理較為保守。一方面美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)降息100BP，11月、12月可能每次只有25BP；另一方面鮑威爾發(fā)言中不斷強(qiáng)調(diào)不會(huì)急于行動(dòng)，降息可快可慢甚至?xí)和?。二是美?lián)儲(chǔ)進(jìn)一步下修年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，上修失業(yè)率預(yù)期，但是仍舊提供了一條“軟著陸”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)路徑。2024年第四季度失業(yè)率的均值由之前的4.0%上修至4.4%，意味著預(yù)期后續(xù)失業(yè)率大概率會(huì)進(jìn)一步攀升。三是全面下修通脹預(yù)期，但短期內(nèi)很難回到2%的目標(biāo)，接下來仍是就業(yè)和通脹的雙重使命。四是提及美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)是支持經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)決策不會(huì)受政治或其他因素影響，意味著美國(guó)大選等不會(huì)對(duì)貨幣政策形成干擾。五是關(guān)于后續(xù)整體降息路徑，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期持續(xù)到2026年，目前預(yù)期2024、2025、2026年分別調(diào)降100BP、100BP和50BP，最終穩(wěn)定在2.75%-3.0%的聯(lián)邦基金利率。整體降息前置，主要是向2024年集中，以快節(jié)奏的預(yù)防式降息避免經(jīng)濟(jì)衰退。
信號(hào)大于實(shí)質(zhì)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期進(jìn)一步打開。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)以50BP開啟降息周期，釋放了在雙重使命中短期更側(cè)重于經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的傾向，美聯(lián)儲(chǔ)明顯轉(zhuǎn)向?qū)捤?，預(yù)計(jì)后續(xù)激進(jìn)降息可能繼續(xù)跟進(jìn)。我們?nèi)嫘拚龑?duì)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息的看法，相較于緩慢式的政策路徑，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前更偏向于前置式的、激進(jìn)式的政策打法，我們認(rèn)為年內(nèi)降息可能還有75BP。本次議息會(huì)議之后，聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)反映的年內(nèi)降息預(yù)期也在75BP。
美股美債短期沖高回落后，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有上行空間，美元指數(shù)預(yù)計(jì)進(jìn)一步下行。美股三大指數(shù)在利率決議公布后均有沖高，但在鮑威爾發(fā)言后，均沖高回落，截至收盤，小幅收跌，美債利率下行后反彈，美元指數(shù)先下后上，主要是因?yàn)榧みM(jìn)的降息開局和保守的路徑預(yù)期。我們預(yù)計(jì)后續(xù)衰退-降息交易會(huì)持續(xù)發(fā)酵，但是美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)降息下衰退或能更快被證偽，短期內(nèi)美股美債相對(duì)震蕩，預(yù)計(jì)四季度中后期迎來新一波做多窗口期，美元指數(shù)或進(jìn)一步下行。
預(yù)計(jì)短期內(nèi)流動(dòng)性寬松效應(yīng)和出口提振效應(yīng)并不強(qiáng)，但政策空間進(jìn)一步打開，短期對(duì)國(guó)內(nèi)影響債大于股，中長(zhǎng)期來看股票市場(chǎng)流動(dòng)性寬松主要利好A股成長(zhǎng)板塊，但仍受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期調(diào)節(jié)。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟對(duì)人民幣資產(chǎn)的影響渠道主要有三條，分別是資金、政策和出口，短期內(nèi)美中利差收窄有限，出口動(dòng)能放緩，所以政策空間打開是主邏輯，國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)降息或?qū)⑦M(jìn)一步推進(jìn)，整體來說，對(duì)國(guó)內(nèi)債的影響大于股。中長(zhǎng)期來看，復(fù)盤歷史，美債利率下行對(duì)于A股有估值提振效應(yīng)，對(duì)成長(zhǎng)板塊更明顯，但其效應(yīng)的發(fā)揮依舊受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體走勢(shì)調(diào)節(jié)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；銀行危機(jī)再現(xiàn)；地緣沖突加劇。
|
|
