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核心觀點(diǎn)
　　公司2024年上半年業(yè)績(jī)有所承壓，主要由部分地區(qū)DRG/DIP醫(yī)保控費(fèi)、醫(yī)保飛檢等政策的多重影響。短期來(lái)看，隨著公司高速發(fā)光儀及自研流水線裝機(jī)的穩(wěn)步推進(jìn)，有望推動(dòng)公司在中大型醫(yī)療終端的拓展，化學(xué)發(fā)光測(cè)試量有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，但隨著安徽化學(xué)發(fā)光集采9月底陸續(xù)落地執(zhí)行，相關(guān)產(chǎn)品出廠價(jià)預(yù)計(jì)有所調(diào)整，或?qū)径唐跇I(yè)績(jī)有所擾動(dòng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，集采的持續(xù)推進(jìn)有望加速國(guó)產(chǎn)替代，公司份額預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升。同時(shí)，公司在基因測(cè)序、凝血、質(zhì)譜等新領(lǐng)域持續(xù)布局，看好未來(lái)平臺(tái)化布局為公司提供長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力。
　　事件
　　公司發(fā)布2024年中報(bào)
　　2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.07億元，同比增長(zhǎng)4.70%；歸母凈利潤(rùn)6.20億元，同比增長(zhǎng)13.49%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.99億元，同比增長(zhǎng)13.69%?；久抗墒找鏋?.09元/股。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　24 Q2收入符合預(yù)期，利潤(rùn)端略低于預(yù)期
　　2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.07億元，同比增長(zhǎng)4.70%；歸母凈利潤(rùn)6.20億元，同比增長(zhǎng)13.49%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.99億元，同比增長(zhǎng)13.69%。經(jīng)計(jì)算，公司2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.18億元，同比增長(zhǎng)4.33%，歸母凈利潤(rùn)2.98億元，同比下滑2.80%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.85億元，同比下滑2.08%，2024Q2收入增長(zhǎng)符合預(yù)期，收入增長(zhǎng)有所放緩主要由于24H1公司仍受醫(yī)療行業(yè)合規(guī)要求提升的影響，同時(shí)受部分地區(qū)DRG/DIP醫(yī)?？刭M(fèi)、醫(yī)保飛檢等政策的多重影響，公司化學(xué)發(fā)光、生化等自主產(chǎn)品增長(zhǎng)有所承壓。2024Q2利潤(rùn)端低于預(yù)期，主要由于2024Q2研發(fā)費(fèi)用率提升以及信用減值損失的增加所致。
　　分地區(qū)來(lái)看，2024年上半年公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入20.76億元，同比增長(zhǎng)2.99%，海外業(yè)務(wù)收入1.31億元，同比增長(zhǎng)42.21%，海外市場(chǎng)持續(xù)高增長(zhǎng)。公司近年來(lái)持續(xù)加大海外市場(chǎng)投入，截至2023年末，已建立長(zhǎng)期友好合作關(guān)系的經(jīng)銷(xiāo)商120余家，未來(lái)海外市場(chǎng)有望保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　在研產(chǎn)品即將步入收獲期，助力公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展
　　公司近年來(lái)持續(xù)保持高研發(fā)投入，完善以鄭州為中心，北京、上海、深圳、蘇州、北美研發(fā)中心為分支的技術(shù)研發(fā)體系。2024年上半年公司研發(fā)投入為3.33億元，同比增長(zhǎng)7.18%，研發(fā)費(fèi)用率為15.10%，同比提升0.35個(gè)百分點(diǎn)。截至2024年6月，公司擁有研發(fā)人員1852人，占員工總數(shù)的33.27%。試劑研發(fā)方面，公司新獲產(chǎn)品注冊(cè)（備案）證書(shū)74項(xiàng)，涵蓋磁微?；瘜W(xué)發(fā)光法、化學(xué)發(fā)光微粒子免疫檢測(cè)法、分子診斷等，檢測(cè)項(xiàng)目覆蓋自身免疫性疾病、心臟相關(guān)疾病、個(gè)體化用藥等，公司的產(chǎn)品系列進(jìn)一步豐富。
　　NGS產(chǎn)品線業(yè)務(wù)的布局上，2024年上半年，公司全資子公司思昆生物基因測(cè)序儀完成了臨床試驗(yàn)，測(cè)序系統(tǒng)在非臨床領(lǐng)域開(kāi)始試銷(xiāo)。質(zhì)譜研發(fā)方面，公司進(jìn)一步加大全自動(dòng)微生物質(zhì)譜檢測(cè)系統(tǒng)的研制，有效構(gòu)建了微生物質(zhì)譜整體解決方案，同時(shí)進(jìn)一步拓展飛行時(shí)間質(zhì)譜的應(yīng)用領(lǐng)域，2024年上半年，公司研制的新一代全自動(dòng)微生物質(zhì)譜檢測(cè)系統(tǒng)進(jìn)入生產(chǎn)試制階段；核酸質(zhì)譜Autof Gene已取得醫(yī)療器械注冊(cè)證和生產(chǎn)許可證；三重四極桿液質(zhì)聯(lián)用系統(tǒng)研制按計(jì)劃推進(jìn)，預(yù)計(jì)2025年底獲證。預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年公司將陸續(xù)推出多款重磅產(chǎn)品。公司的2000速生化分析儀AutoChem B2000系列醫(yī)療器械注冊(cè)證已獲批，有望助力公司持續(xù)突破中大型終端醫(yī)院。
　　在整合產(chǎn)線方面，公司積極在凝血檢測(cè)領(lǐng)域布局，與?？厢t(yī)療進(jìn)行戰(zhàn)略合作，可為用戶提供大通量凝血檢測(cè)設(shè)備、全自動(dòng)凝血流水線及兼容性凝血檢測(cè)試劑的產(chǎn)品和服務(wù)解決方案。全自動(dòng)凝血分析儀AutoCimo C6000可為客戶帶來(lái)恒速、穩(wěn)定的凝血檢測(cè)體驗(yàn)，未來(lái)可形成免疫-生化-凝血全系列醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)流水線。隨著公司產(chǎn)品矩陣的不斷完善，有望打開(kāi)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)天花板。
　　國(guó)際化布局持續(xù)加速，未來(lái)有望保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)
　　公司近年來(lái)加速國(guó)際化發(fā)展的步伐，產(chǎn)品已進(jìn)入中東、亞洲、歐洲、美洲、非洲等多個(gè)地區(qū)，公司對(duì)國(guó)際貿(mào)易與合作中心架構(gòu)重組，形成“大區(qū)管戰(zhàn)、客服管建、市場(chǎng)主導(dǎo)、合規(guī)先行、綜合管理”的運(yùn)作模式。截至2023年末，已建立長(zhǎng)期友好合作關(guān)系的經(jīng)銷(xiāo)商120余家。目前公司海外收入基數(shù)仍然較低，24年H1海外市場(chǎng)增速較快，未來(lái)有望保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　24H1毛利率略有提升，其他財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常
　　2024年H1，公司銷(xiāo)售毛利率為65.37%（+1.72pp），預(yù)計(jì)主要由于毛利率較高的自主產(chǎn)品收入占比提升所致，其中試劑毛利率71.50%（去年全年為70.94%），儀器毛利率37.40%（去年全年為33.54%），儀器毛利率提升較多，預(yù)計(jì)主要由于大型機(jī)裝機(jī)占比提升所致。24H1公司銷(xiāo)售費(fèi)用率16.70%（-0.54pp），管理費(fèi)用率4.14%（-0.20pp），研發(fā)費(fèi)用率15.10%（+0.35pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.17%（+0.19pp），各項(xiàng)費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定。2024年H1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為4.95億元（-7.63%），投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-5.92億元（+37.31%），主要系本期贖回理財(cái)金額相對(duì)上年同期較大所致，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-10.40億元，主要系償還銀行借款所致。公司上半年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為96