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核心觀點：
　　乘用車以舊換新政策加碼后8月需求表現(xiàn)超預期，我們上調24年全年乘用車終端銷量同比增速預期至5%-10%。根據交強險，8月15萬以下的乘用車車型環(huán)比增速大幅跑贏行業(yè)：5萬元以下/5-10萬元/10-15萬元的乘用車車型銷量環(huán)比分別+69.5%/+17.1%/+12.6%，分別跑贏行業(yè)整體銷量增速60.1/7.7/3.2pct。此外，10萬元以下典型EV車型銷量表現(xiàn)跑贏行業(yè)整體33.9pct，主要是由于保有量車主在享受補貼+舊車報廢收入后能夠以較低的成本購入新車。綜合考慮以舊換新政策加碼刺激效果、地方置換補貼政策陸續(xù)出臺和正常季節(jié)性規(guī)律，我們將24年全年乘用車終端銷量同比增速預期從0%-5%上調至5%-10%。
　　24年1-8月乘用車行業(yè)累計去庫69.8萬輛，庫存去化力度超預期。根據中汽協(xié)、交強險數(shù)據，截至24年8月底乘用車行業(yè)庫存為382.8萬輛，其中8月乘用車行業(yè)庫存減少18.5萬輛。從動態(tài)庫銷比來看，截至24年8月底乘用車行業(yè)動態(tài)庫銷比下降至2.1。
　　新能源拉動中國品牌國內終端份額持續(xù)提升。根據交強險數(shù)據，8月新能源乘用車交強險銷量101.1萬輛，同比+49.7%，環(huán)比+14.3%。新能源乘用車8月批發(fā)口徑、交強險口徑滲透率分別為48.3%/52.2%，同比分別+12.8pct/+16.2pct。從累計銷量來看，24年1-8月新能源乘用車交強險累計銷量為594.1萬輛，累計同比增速為+41.2%。24年1-8月中國品牌乘用車終端份額為58.1%，較23年全年+6.9pct，新能源拉動中國品牌份額提升22.9pct。
　　繼續(xù)關注“自主PHEV加速平替合資燃油車”+高端SUV品組合重點車型表現(xiàn)。根據交強險，自主加速平替合資燃油車競品組合中PHEV滲透率提升顯著。其中比亞迪秦PLUS競品組合中秦L、海豹06自上市以來份額提升速度表現(xiàn)亮眼；比亞迪漢競品組合中，領克07、小米SU7上市以來份額提升；比亞迪唐競品組合中，豹5在8月的份額提升較大；高端SUV競品組合中理想L6份額表現(xiàn)亮眼，24年8月理想L6市占率提升至13.7%。
　　投資建議：考慮行業(yè)及企業(yè)所處位置，結合當前的市場定價以及智能化進程加速的大背景：（1）乘用車整車我們依舊推薦拐點基本確立的長安汽車、長城汽車（H/A），關注上汽集團；建議關注趨勢或繼續(xù)向上的比亞迪、理想汽車、零跑汽車、小鵬汽車；建議關注24年銷量有望突破向上的華為系整車合作企業(yè)、小米汽車；（2）零部件推薦敏實集團、耐世特、鄭煤機（A/H）、保隆科技、銀輪股份、福耀玻璃（A/H）、繼峰股份、伯特利、愛柯迪、拓普集團、旭升股份、科博達、華陽集團、上聲電子、寧波華翔。汽車檢測推薦中國汽研。
　　風險提示：行業(yè)景氣度下降；政策刺激效果不及預期；行業(yè)競爭加劇。