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事件：9月24日，國新辦就金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展舉行新聞發(fā)布會(huì)。
　　對此，我們對政策要點(diǎn)梳理如下——
　　1.貨幣政策基調(diào)明確：上周LPR按兵不動(dòng)，今日發(fā)布會(huì)宣布降準(zhǔn)50BP、調(diào)降7天逆回購利率20BP（幅度超過7月調(diào)整幅度）；更重要的是，預(yù)告年內(nèi)將“視情況”、可能進(jìn)一步降準(zhǔn)25-50BP，且明確展望本次調(diào)整之后將帶動(dòng)MLF、LPR、存款利率的隨之下行。
　　2.地產(chǎn)政策落地，有望作用于居民部門資產(chǎn)負(fù)債表：據(jù)廣發(fā)地產(chǎn)組測算，截止8月居民部門的總購房負(fù)擔(dān)率處于2006年以來新低，按揭負(fù)擔(dān)率持續(xù)下降。降低存量房貸利率減少居民按揭負(fù)擔(dān)、減少居民利息支出、有助于平穩(wěn)居民部門的資產(chǎn)負(fù)債表。
　　3.據(jù)早盤表現(xiàn)，“央行首次創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場”宣布后股指漲幅走闊，相較于實(shí)操層面，該舉措的信號(hào)意義更強(qiáng)：第一，“互換便利”除了給出加杠桿的操作方式、帶動(dòng)增量資金之外，政策以央行作為置換方，隱含表明了這個(gè)位置上央行對于滬深300等資產(chǎn)中長期配置價(jià)值的認(rèn)可度，也提供了投放流動(dòng)性至金融機(jī)構(gòu)的渠道；
　　其二，“股票回購、增持再貸款”則指明了定點(diǎn)寬信用，作用于上市公司/大股東回購和增持股票，若注銷式回購則有利于企業(yè)通過降低凈資產(chǎn)的模式實(shí)現(xiàn)ROE的穩(wěn)定性，若增持則為認(rèn)可企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的公司主體提供了增量資金。
　　4.關(guān)于鼓勵(lì)并購的表述變化。相較于6月陸家嘴論壇吳清主席關(guān)于并購提到“鼓勵(lì)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購重組”（縱向并購），本次放寬至“跨行業(yè)并購”（橫向并購），以及“補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、提升關(guān)鍵核心技術(shù)水平的未盈利資產(chǎn)收購”。
　　ERP歷史極值位置（+2X），今日政策主要作用于流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好，政策率先驅(qū)動(dòng)分母端修復(fù)，分子端的變化仍需等待后續(xù)信號(hào)。政策信號(hào)第一步驅(qū)動(dòng)流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，市場進(jìn)入反彈窗口，參考12-14年的ERP運(yùn)行形態(tài)，政策變化可以驅(qū)動(dòng)ERP從+2X修復(fù)至+1X附近，但如果+1X向均值及以下位置突破，還需要等待盈利改善的基本面信號(hào)，如房貸利率調(diào)整到消費(fèi)的傳導(dǎo)作用、降成本對企業(yè)寬信用的作用、后續(xù)財(cái)政能否跟進(jìn)擴(kuò)張以帶動(dòng)PPI和ROE，等等。此外，11月的海外大選格局及12月會(huì)議基調(diào)仍是年末“炒預(yù)期”的重要變量。
　　配置建議：1.股息率占優(yōu)的紅利資產(chǎn)。2.風(fēng)偏修復(fù)帶動(dòng)的科技成長產(chǎn)業(yè)（半導(dǎo)體國產(chǎn)替代、算力鏈、蘋果鏈）。3. “亞非拉”出口鏈。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)下行幅度及時(shí)長超預(yù)期等。