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為什么要配置出口鏈？基于行業(yè)比較來探討稀缺性。
　　客觀來說，出口鏈?zhǔn)峭顿Y中的“次優(yōu)選”。相對(duì)于內(nèi)需資產(chǎn)來說，海外難跟蹤、業(yè)績難展望，因此也難以大幅提估值。但是，對(duì)出口鏈的探討不應(yīng)只局限其自身，還可以從行業(yè)比較的維度進(jìn)行探討。當(dāng)前出口鏈在各類資產(chǎn)比較下來仍具備配置的稀缺性。
　　總量環(huán)境：當(dāng)前內(nèi)需偏弱的現(xiàn)實(shí)仍未逆轉(zhuǎn)，與之相對(duì)脫敏的出口鏈的配置環(huán)境便仍未逆轉(zhuǎn)。中報(bào)呈現(xiàn)的總量圖景：ROE、現(xiàn)金流雙弱。
　　中觀盈利環(huán)境：當(dāng)前有增長的行業(yè)很少，且多數(shù)還在下調(diào)24年的盈利預(yù)期。在這個(gè)環(huán)境中，出口鏈?zhǔn)窍∪钡木皻夥较颍褐袌?bào)后逆勢(shì)上修盈利、下半年預(yù)計(jì)還有一定增長、周轉(zhuǎn)率驅(qū)動(dòng)ROE改善、收入側(cè)也仍高增。
　　估值對(duì)比：今年還是存量市場(chǎng)，低估值因子依舊顯著。對(duì)比內(nèi)需、紅利、出口、科技等幾類資產(chǎn)，出口鏈當(dāng)前的估值優(yōu)勢(shì)突出。
　　向后展望，影響出口鏈的幾個(gè)變量：美國大選、全球制造業(yè)PMI下行。
　　美國大選：結(jié)果明晰還要等到11月。特朗普交易：對(duì)美出口加關(guān)稅（且可能追溯管道國）+推動(dòng)俄烏緩和（使得俄羅斯市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局變差）；哈里斯交易：地產(chǎn)補(bǔ)貼政策激進(jìn)，疊加降息→按揭利率下行→成屋銷售改善→國內(nèi)公司收入改善的正循環(huán)，相對(duì)利好對(duì)美地產(chǎn)出口鏈（不過要觀察其能否統(tǒng)一眾議院、從而支持財(cái)政計(jì)劃順利推出）。
　　全球PMI下行：主要壓力在美歐，觀察眾議院選舉結(jié)果。全球制造業(yè)PMI下滑的主要拖累方是美歐。未來一個(gè)重要變量是美國財(cái)政能否繼續(xù)擴(kuò)張，這一點(diǎn)部分取決于總統(tǒng)能否掌握眾議院。
　　大選明晰前更推薦“亞非拉”的出口機(jī)遇。與美國大選和全球制造業(yè)PMI都相對(duì)脫敏。近幾年亞非拉已經(jīng)是中國出口新的增長極、且23年加速。
　　如何挑選出口“亞非拉”的品種？
　　我們用一張圖定位出口鏈各行業(yè)的國別敞口分布。發(fā)現(xiàn)除了今年1-4月出口鏈第一波行情中市場(chǎng)關(guān)注度最高的對(duì)美出口品種外，還有部分行業(yè)國別分散，美英法德俄敞口低。
　　在這其中綜合比較四個(gè)條件：①亞非拉敞口大、或是近幾年加快亞非拉的滲透；②非美英法德俄；③海外滲透率低（空間大）或海外競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)（供給強(qiáng)）；④對(duì)應(yīng)的亞非拉終端需求是其國內(nèi)需求（除非海外滲透率很低或者對(duì)應(yīng)的歐美需求是3C等新興需求）。
　　綜合篩選下來，推薦關(guān)注：客車、摩托車、逆變器、電表、風(fēng)電整機(jī)、注塑機(jī)、船舶。這些領(lǐng)域的諸多公司中報(bào)后迎來24年盈利的逆勢(shì)上修、且下半年預(yù)測(cè)仍有較高增長，是下半年相對(duì)確定的稀缺景氣方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外降息幅度低預(yù)期，地緣沖突等。