>> 東北證券-924一攬子金融政策點評：久旱逢甘霖-240925
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
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| 1015KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
袁野,謝立昕 |
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金融政策組合拳超預期，大幅提振支持經(jīng)濟信心。（1）本次政策組合拳大超預期，體現(xiàn)在四個方面：一是國慶節(jié)前發(fā)布，表明政策呵護資本市場態(tài)度；二是多政策齊發(fā)力，表明政策救市托底決心；三是政策精細化，表明決策層充分思考立足提高政策有效性；四是創(chuàng)新工具出臺，表明政策工具箱的豐富程度。本質(zhì)上是國向民讓利，緩和對于經(jīng)濟偏弱的擔憂，一定程度上提升了對于后續(xù)政策持續(xù)出臺的信心。（2）降準后同步降低7天逆回購利率，呵護商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定，為降低存量房貸利率保駕護航。降低存量房貸利率能夠降低居民端的剛性支出，即是隱性提高居民可支配收入，能夠一定程度上提振社會消費品零售增速。（3）房地產(chǎn)政策禮包位于市場預期上沿，短期內(nèi)市場情緒將有一定改善；當前下調(diào)存量房貸利率、下調(diào)二套首付比例，繼續(xù)刺激改善需求，支持內(nèi)需改善。（4）新貨幣政策工具大超預期，一方面在于工具的創(chuàng)新，央行向股票市場定向放水；另一方面，互換便利和回購、增持再貸款在發(fā)布會中表明“未來可視情況擴大規(guī)?！?，均是支持股票市場的“無限子彈”。
資本市場制度改革加速，重點仍是長線資金入市和資本市場服務實體發(fā)展。（1）推動中長期資金入市主要兩個方面：一是推動寬基ETF等指數(shù)化產(chǎn)品創(chuàng)新，最為典型的為近期發(fā)布的中證A500ETF，短期即達到募集上限；二是“長錢長投”加速推進，目前強調(diào)要“全面落實3年以上長周期考核”，以及引導社?；鸬热胧校砻骰疽呀?jīng)具備實施條件。（2）資本市場服務實體發(fā)展也主要為兩部分，一是支持并購重組，尤其是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)；二是推動上市企業(yè)市值管理，和前述的回購、增持再貸款相輔相成，正向引導市場的良性發(fā)展。
資金大幅回流，風險偏好明顯提振，堅定看多國慶前后反彈行情。（1）從領先指標來看，中長貸上行拐點區(qū)間位于2024年Q4，估值或?qū)㈤_始觸底回升。（2）當前滬深300的股權風險溢價已經(jīng)觸及極值，從歷史經(jīng)驗上看，短期內(nèi)將迎來大幅反彈，典型如2019年1月、2020年3月、2022年10月和2024年2月。（3）9月24日滬深兩市股票成交額為9730億，放量上漲，陸股通成交額亦較最近一月成交額接近翻倍，一定程度上表明機構資金的大幅回流；政策催化下市場情緒大幅提升，60日新高個股占比快速提升至8.2%，表明風險偏好快速提升。政策超預期提振市場情緒，疊加估值存在反彈空間，ERP資產(chǎn)配置角度看權益市場具有較高的性價比。綜合來看，堅定看多國慶前后反彈行情。
資產(chǎn)配置建議關注滬深300、中證A500為主的核心資產(chǎn)以及政策導向的國企改革和新質(zhì)生產(chǎn)力。（1）重點關注以滬深300、中證A500為主的核心資產(chǎn)：央行向股市定向放水，而機構投資者普遍偏好滬深300；外資成交額的大幅放量疊加美聯(lián)儲降息，即本輪反彈或成能形成中外資機構的合力；長線資金入市，險資等中長期資金亦較偏好于權重股；從中證A50ETF經(jīng)驗看，中證A500ETF發(fā)行期間有望相對占優(yōu)；業(yè)績相對穩(wěn)定且估值處于低位。（2）彈性方向關注政策導向：一是國企并購重組；二是新質(zhì)生產(chǎn)力，主要為果鏈、華為鏈和特斯拉鏈上下游；三是產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃持續(xù)落地的低空經(jīng)濟、智能駕駛、AI+等；四是加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟尤其是作為算力基礎的光模塊。
風險提示：政策出臺不及預期，海外風險波動超預期。
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