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要點(diǎn)
　　9月24日，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。會(huì)上宣布了一攬子政策，涉及貨幣政策、資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)等領(lǐng)域，力度超預(yù)期。
　　從宏觀視角看9月24日的三部委一攬子政策，我們認(rèn)為以下五點(diǎn)值得關(guān)注：
　　一是這次新聞發(fā)布會(huì)，公告時(shí)間到召開時(shí)間只隔了一天，間隔明顯比其他發(fā)布會(huì)的短，可能是臨時(shí)安排的，釋放了政策轉(zhuǎn)向的積極信號(hào)。希望通過一攬子政策，來恢復(fù)信心、改善預(yù)期和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。
　　二是預(yù)計(jì)后續(xù)將有其他政策出臺(tái)，增量財(cái)政工具和新一輪促消費(fèi)，值得期待。貨幣金融和地產(chǎn)政策超預(yù)期，提高了年內(nèi)出臺(tái)增量財(cái)政政策的概率，關(guān)注四季度增發(fā)國(guó)債來補(bǔ)充財(cái)政收支缺口的可能。財(cái)政支出投向方面，預(yù)計(jì)將適度向消費(fèi)傾斜，有望出臺(tái)增量的促消費(fèi)政策。
　　三是從解決物價(jià)低迷的角度看，并購(gòu)重組有望提速，以此提高行業(yè)集中度和緩解供給過剩。當(dāng)前面臨物價(jià)低迷的問題，推動(dòng)物價(jià)溫和回升是重要的宏觀任務(wù)。以史為鑒，中國(guó)走出1998年-2002年的低物價(jià)，相比于需求端的房地產(chǎn)市場(chǎng)化和加入WTO，供給側(cè)去產(chǎn)能的作用更大。1995年到2002年，中國(guó)國(guó)有企業(yè)減少了2/3.考慮到目前一部分充裕產(chǎn)能是民營(yíng)企業(yè)的，以及穩(wěn)就業(yè)的需要，目前可能難以通過行政手段推動(dòng)企業(yè)破產(chǎn)和行業(yè)出清。通過并購(gòu)重組來提升行業(yè)集中度，進(jìn)而緩解供給過剩，可能是當(dāng)前供給側(cè)比較現(xiàn)實(shí)的路徑。這次發(fā)布會(huì)明確了對(duì)并購(gòu)重組的支持，9月24日證監(jiān)會(huì)也發(fā)布了相關(guān)文件。
　　四是未來投放基礎(chǔ)貨幣時(shí)，央行通過二級(jí)市場(chǎng)買賣國(guó)債，預(yù)計(jì)將成為投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性的主要渠道。發(fā)布會(huì)上宣布了一攬子的寬松貨幣政策，包括降息、降準(zhǔn)、下調(diào)存量房貸利率，以及創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具來支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展等。這次罕見預(yù)告年內(nèi)可能還會(huì)進(jìn)一步降準(zhǔn)0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)，能否落地可能主要取決于增量財(cái)政政策。存款準(zhǔn)備金率逐步接近5%的隱性下限，降準(zhǔn)空間收窄后，央行通過二級(jí)市場(chǎng)買賣國(guó)債，預(yù)計(jì)將逐步成為央行投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性的主要渠道。
　　五是出臺(tái)了針對(duì)房地產(chǎn)的五項(xiàng)政策，除了引導(dǎo)銀行降低存量房貸利率外，多數(shù)以鼓勵(lì)加杠桿為主。企業(yè)購(gòu)買土地，居民購(gòu)買房產(chǎn)，都是順周期行為。為了扭轉(zhuǎn)預(yù)期，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)盡快形成良性循環(huán)，在銷售、保交樓等環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)后續(xù)將有新的政策出臺(tái)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。