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宏觀策略
　　宏觀點(diǎn)評(píng)20240919：美聯(lián)儲(chǔ)：50bp的降息開(kāi)局
　　在軟著陸的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)以50bp的降息開(kāi)局實(shí)為罕見(jiàn)。會(huì)議前市場(chǎng)預(yù)期降50bp的概率為66%左右，因此本次降息幅度略超預(yù)期，這是自2022年3月加息周期啟動(dòng)后首次降息。因此通過(guò)本次會(huì)議，我們認(rèn)為以50bp的幅度開(kāi)啟本輪降息，有三點(diǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注：首先，軟著陸是基準(zhǔn)情形下，降息50bp“耐人尋味”。通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)來(lái)看，小幅下調(diào)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)及通脹預(yù)期，因此實(shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為衰退風(fēng)險(xiǎn)不大。雖然對(duì)失業(yè)率的調(diào)整幅度較大（6月預(yù)測(cè)4.0%，9月預(yù)測(cè)4.4%），但更多的是注重短期風(fēng)險(xiǎn)，而非長(zhǎng)期。因?yàn)閺母L(zhǎng)期的失業(yè)率預(yù)測(cè)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)給出的預(yù)測(cè)是4.2%，整體較為穩(wěn)健。因此在沒(méi)有衰退預(yù)期下，不僅降50bp罕見(jiàn)，以50bp為降息的開(kāi)局也十分罕見(jiàn)。其次，從鮑威爾講話(huà)來(lái)看，他承認(rèn)了7月沒(méi)降是個(gè)錯(cuò)誤，同時(shí)表示9月降息50bp，可以視作為美聯(lián)儲(chǔ)承諾不落后的標(biāo)志（“The larger cut was mostly about risk management: “We don’t think we’re behind. You can take this as a sign of our commitment not to get behind.”）。所以9月的50bp=7月25bp+9月25bp，更多是給7月的錯(cuò)誤“打補(bǔ)丁”，而非是徹底的鴿派降息。最后，未來(lái)降息依舊十分保守。從點(diǎn)陣圖來(lái)看，年內(nèi)總共降100bp，11月和12月各25bp，2025年再降100bp，2026年再降50bp后結(jié)束降息周期。美聯(lián)儲(chǔ)往后降息路徑實(shí)則還是十分保守的。所以從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)議息結(jié)束后美國(guó)三大股指收跌，長(zhǎng)端美債小幅上漲。因此不難看出，9月美聯(lián)儲(chǔ)議息實(shí)際上是一次“鷹派”降息。往后降息的節(jié)奏更多是逐步的，循序漸進(jìn)的。
　　宏觀點(diǎn)評(píng)20240919：8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：增量政策有望加快出臺(tái)
　　 8月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)邊際回落，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)需要政策進(jìn)一步加碼。8月無(wú)論是生產(chǎn)、消費(fèi)均出現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，一方面可能與8月高溫天氣等有關(guān)，影響了投資、生產(chǎn)的正常運(yùn)行，另一方面結(jié)合8月PMI、PPI、社融等數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能也有所偏緩。但我們認(rèn)為，隨著降準(zhǔn)降息等增量政策的逐步落地，四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的斜率會(huì)出現(xiàn)明顯回升，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)5%的全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策出臺(tái)節(jié)奏及項(xiàng)目落地放緩導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏慢；海外經(jīng)濟(jì)體提前顯著進(jìn)入衰退，國(guó)內(nèi)出口超預(yù)期萎縮