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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　9月24日“金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”新聞發(fā)布會(huì)政策“大招”不少，內(nèi)容務(wù)實(shí)，特別是降準(zhǔn)降息、降低存量房貸利率、支持資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等，對(duì)防范風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定預(yù)期、提振信心具有積極作用；而進(jìn)一步穩(wěn)定內(nèi)需則需要財(cái)政政策的協(xié)同發(fā)力。
　　投資要點(diǎn)：
　　9月24日國(guó)新辦“金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”新聞發(fā)布會(huì)直擊痛點(diǎn)難點(diǎn)，內(nèi)容務(wù)實(shí)，特別是降準(zhǔn)降息、降低存量房貸利率、支持資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等，對(duì)防范風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定預(yù)期、提振信心均具有積極作用；而進(jìn)一步穩(wěn)定內(nèi)需則需要財(cái)政政策的協(xié)同發(fā)力。我們強(qiáng)調(diào)財(cái)政發(fā)力模式需要從投資端轉(zhuǎn)向消費(fèi)端，特別是以新型城鎮(zhèn)化為抓手，中央財(cái)政增加公共服務(wù)和社會(huì)保障支出，帶動(dòng)私人部門(mén)內(nèi)生需求動(dòng)能的回升。
　　從政策取向來(lái)看，發(fā)布會(huì)主要有以下幾個(gè)亮點(diǎn)：
　　第一，同時(shí)宣布降準(zhǔn)降息且單次幅度在歷史上都偏大，且提前透露年內(nèi)還會(huì)再降準(zhǔn)，表達(dá)了明確的支持性立場(chǎng)。
　　第二，下調(diào)存量房貸利率平均0.5個(gè)百分點(diǎn)，逐漸與新增房貸利率拉平，旨在提振消費(fèi)、降低風(fēng)險(xiǎn)。降低存量房貸預(yù)計(jì)能為家庭每年節(jié)省1500億開(kāi)支，按照70%的邊際消費(fèi)傾向約帶來(lái)1000億消費(fèi)增量，同時(shí)能夠緩解提前還貸和房貸違規(guī)置換，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　第三，將前期3000億保障性住房再貸款的支持比例從60%提高至100%有助于緩解在收儲(chǔ)過(guò)程中對(duì)房?jī)r(jià)向下的壓力。
　　第四，首次創(chuàng)設(shè)支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。引導(dǎo)資金向股票市場(chǎng)傾斜，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性寬信用。且潘行長(zhǎng)透露正在研究平準(zhǔn)基金。
　　第五，金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會(huì)也對(duì)防范金融風(fēng)險(xiǎn)、支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展發(fā)布多項(xiàng)有力的政策舉措，回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，涉及增加大型商業(yè)銀行核心資本、擴(kuò)大銀行系金融資產(chǎn)投資公司股票投資試點(diǎn)范圍、制定推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市指導(dǎo)意見(jiàn)、發(fā)布促進(jìn)并購(gòu)重組措施等。
　　前期，我們提示匯率是觀測(cè)政策方向的關(guān)鍵變量（詳見(jiàn)《匯率是觀測(cè)政策方向的關(guān)鍵變量》），提出實(shí)體融資利率與債券利率下行速度不一致仍是貨幣政策短期內(nèi)需要解決的核心矛盾。隨著聯(lián)儲(chǔ)降息周期的開(kāi)啟，匯率升值帶來(lái)國(guó)內(nèi)貨幣政策空間打開(kāi)（匯率遠(yuǎn)期市場(chǎng)的掉期溢價(jià)率也來(lái)到偏低水位，隱含的匯率壓力緩解）。
　　本次寬貨幣和寬信用的組合拳有效彌合了當(dāng)下市場(chǎng)的核心矛盾，一方面，存量房貸利率下調(diào)后，私人部門(mén)的債務(wù)負(fù)擔(dān)大幅下降，有助于緩解違約率升溫帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)流動(dòng)性壓力；另一方面，對(duì)于股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性寬信用的舉措有助于長(zhǎng)債利率溫和回升，實(shí)現(xiàn)匯率的穩(wěn)定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：寬信用的持續(xù)性不及預(yù)期。