>> 國聯(lián)證券-中國核電(601985)盈利能力持續(xù)提升，核電龍頭發(fā)展提速-240926
| 上傳日期： |
2024/9/26 |
大小： |
3278KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀朝暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
行業(yè)：核準(zhǔn)開工加速，發(fā)電量占比提升空間極大
目前我國核電核準(zhǔn)節(jié)奏加快，2022-2023年分別核準(zhǔn)了10臺機(jī)組，2024年國常會核準(zhǔn)11臺機(jī)組。2022年下半年核準(zhǔn)機(jī)組及2023年核準(zhǔn)的部分機(jī)組，2024年內(nèi)有望開工，預(yù)測2024年核電開工機(jī)組有望接近12GW。2023年核電發(fā)電量占總發(fā)電量比僅4.7%，具有極大提升空間。據(jù)中國核能行業(yè)協(xié)會，預(yù)計到2035年核電發(fā)電量在總發(fā)電量中的占比或?qū)⑦_(dá)10%。
公司發(fā)展：核電裝機(jī)規(guī)模和發(fā)電量持續(xù)增長
截至2024H1，公司在運核電裝機(jī)23.75GW，核準(zhǔn)及在建核電機(jī)組17.56GW，同比+16%。2023年公司核電發(fā)電量達(dá)1864.8億千瓦時，同比+0.7%，占全國核電總發(fā)電量43%。隨著公司新核準(zhǔn)及在建機(jī)組不斷投入使用，公司發(fā)電量有望不斷上升。2023年公司電力市場化交易占比44.6%，占比不斷提升。發(fā)電量和電力市場化交易占比的持續(xù)提升，疊加電價趨于穩(wěn)定有望持續(xù)提升公司盈利能力。
亮點：擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流，盈利能力持續(xù)提升
公司是核電運營商龍頭，2023年公司實現(xiàn)歸母凈利潤為106.2億元，同比增長17.9%；實現(xiàn)銷售毛利率/銷售凈利率分別為44.62%/25.90%，相較2019年分別提升2.77pct/7.65pct。2023年，公司收現(xiàn)比達(dá)1.10，凈現(xiàn)比達(dá)2.22，現(xiàn)金與業(yè)務(wù)實現(xiàn)同步增長。由于公司收入持續(xù)增長，且具有穩(wěn)定現(xiàn)金流，公司財務(wù)穩(wěn)健性有較強(qiáng)保障。我們預(yù)計隨著核準(zhǔn)及在建項目的加速推進(jìn)，疊加公司上網(wǎng)電量持續(xù)提升的前景下，公司現(xiàn)金流有望繼續(xù)保持，盈利質(zhì)量有望持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與投資建議
鑒于公司1）核電裝機(jī)穩(wěn)步增長，發(fā)電量持續(xù)提升；2）公司電力市場化交易占比持續(xù)走高疊加電價趨于穩(wěn)定；3）公司具有穩(wěn)定現(xiàn)金流，盈利質(zhì)量持續(xù)提升，我們預(yù)計公司2024-2026年營收分別為794.94/877.86/947.66億元，分別同比增長6.05%/10.43%/7.95%；歸母凈利潤分別為111.31/121.61/132.19億元，分別同比增長4.77%/9.26%/8.69%，對應(yīng)PE分別為18/16/15倍，EPS分別為0.59/0.64/0.70元/股，三年CAGR為7.56%，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：核電項目審批低于預(yù)期；在建項目施工進(jìn)度不及預(yù)期；核電安全事故風(fēng)險。
|
|
