>> 西南證券-鐵路裝備行業(yè)深度報告：政策支持疊加后市場放量，鐵路裝備高景氣可持續(xù)-240923
| 上傳日期： |
2024/9/26 |
大小： |
7733KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
邰桂龍,張藝蝶 |
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推薦邏輯：1）鐵路投資維持高位，行業(yè)高景氣可持續(xù)。2024年8月全國鐵路累計固定資產(chǎn)投資4775億元，同比+10.5%；預(yù)計2024-2025年鐵路投資年均8000億元以上，2026-2027年行業(yè)投資維持高位。2）客貨運量增長，國鐵盈利能力提升，裝備投資意愿增強。2024年8月全國鐵路累計客、貨運量分別同比+14.9%、+2.6%，2024年上半年國鐵集團(tuán)實現(xiàn)凈利潤17億元，扭虧為盈，資產(chǎn)負(fù)債率降至64.6%，經(jīng)營狀況改善，投資意愿增強。3）政策支持，鐵路裝備后市場加速放量。設(shè)備更新政策支持，國鐵提出力爭到2027年實現(xiàn)老舊內(nèi)燃機(jī)車基本淘汰；截至2024年8月，國鐵公開招標(biāo)動車組五級修509組，中車簽訂動車組高級修訂單284.6億元，后市場加速放量，全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤妗?br> 鐵路投資維持高位，行業(yè)景氣度高，全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤妗?024-2027年是鐵路投資大年，國內(nèi)軌交裝備制造企業(yè)確定性受益。2024年8月全國鐵路累計完成固定資產(chǎn)投資4775億元，同比+10.5%，投資絕對額為同期歷史最高、投資增速為2014年以來同期最高。根據(jù)國鐵集團(tuán)：“十四五”全國鐵路固定資產(chǎn)投資總規(guī)模將與“十三五”年均8000億元左右總體相當(dāng)，2021-2023年鐵路投資分別為7489億元、7109億元、7645億元，預(yù)計2024-2025年鐵路投資年均有望在8000億元以上；2026-2030年，在鐵路更新改造和后市場需求上行背景下，鐵路行業(yè)投資維持高位。
客運貨運運量增長、國鐵集團(tuán)盈利能力提升，裝備投資占比提高。2020-2022年客流量大幅下降，全國鐵路客運量僅占2019年的60%、71%、45%，客運列車開運率低，新線開通對新增動車組需求隨之下降，鐵路投資更多保障道路建設(shè)，車輛采購減少。2023年鐵路客運量比2022年增長128.6%，比2019年增長2.8%；2024年1-8月全國鐵路客運量30.0億人次，同比+14.9%，全國鐵路貨運量33.8億噸，同比+2.6%；隨著鐵路客貨運壓力將持續(xù)提升，軌交裝備采購的動力已逐漸由新建里程的裝備配置需求向客貨運壓力的運力緊缺需求切換。2024年上半年，國鐵集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)總收入5794億元，凈利潤17億元，資產(chǎn)負(fù)債率降至64.6%，鐵路經(jīng)營質(zhì)量和效益穩(wěn)步提升，裝備投資意愿有望持續(xù)提升（2016年裝備投資占比約18-20%，目前僅12%左右），車輛購置、設(shè)備更換需求將加速釋放，設(shè)備廠商有望率先受益。
新一輪大規(guī)模設(shè)備更新背景下，老舊內(nèi)燃機(jī)車淘汰、動車組高級修后市場有望加速放量。當(dāng)前鐵路設(shè)備處于更替周期，2024年年初國鐵提出力爭到2027年實現(xiàn)老舊內(nèi)燃機(jī)車基本淘汰，機(jī)車、機(jī)車配套列控/機(jī)電設(shè)備等設(shè)備招標(biāo)采購加速、招標(biāo)交付有望提升。我國動車組2007年前后開始招標(biāo)，2013-2017年為招標(biāo)高峰期，根據(jù)動車組12年左右五級修，目前已進(jìn)入后市場放量階段；截至2024年8月，國鐵集團(tuán)2024年動車組高級修招標(biāo)合計招標(biāo)833組，其中五級修509組，五級修占比61%，且中國中車合計簽訂鐵路裝備維修訂單391.3億元（其中動車組高級修訂單284.6億元），維修訂單已超2023年該業(yè)務(wù)333.7億元的營收體量，隨著設(shè)備更替加速、動車組維修維保放量、機(jī)車新車招標(biāo)交付提升，鐵路裝備再迎高景氣周期。
受益標(biāo)的。重點推薦【思維列控603508.SH】、【中國中車601766.SH】、【中國通號688009.SH】、【時代電氣688187.SH】等。其他相關(guān)標(biāo)的【康尼機(jī)電603111.SH】等核心零部件廠商。
風(fēng)險提示：鐵路投資不及預(yù)期、行業(yè)政策變化、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化等風(fēng)險。
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