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公司24H1承壓，主要系電影表現平淡及電影行業(yè)大盤疲軟所致。2024H1公司實現營收6.4億元（YOY-24.6%），歸母凈利潤-1.4億元，扣非歸母凈利潤-1.5億元。2024H1，公司參投的影片《飛馳人生2》票房達33.6億元，公司參投或發(fā)行的影片《挑戰(zhàn)》和《狗陣》票房成績表現平淡。公司主投+發(fā)行《傳說》、參投+發(fā)行《紅樓夢之金玉良緣》于2024年暑期檔上映后票房變現不佳。電影大盤方面，截至24年9月24日，國內累計票房345億元（含服務費），同比下滑22.5%；受大盤疲軟影響，公司的電影院業(yè)務亦承壓。
　　積極探索AI視頻技術與影視深度結合。2024年7月，由公司出品制作的國內首部AIGC生成連續(xù)性敘事科幻短劇集《三星堆·未來啟示錄》在抖音上線，躋身于抖音短劇最熱榜第二名。24Q4公司劇集預計開啟產能釋放，公司以電影化的視聽語言打造的重磅劇集《上甘嶺》預計年內上線。此外，《狩獵時刻》《明月幾時有》《欽差大臣林則徐》等劇集在籌備中。
　　重點電影項目值得期待。公司主投電影項目《蛟龍行動》在后期制作中，系列前作《紅海行動》取得了36.5億的票房佳績；《克什米爾公主號》在前期籌備中，預計于2024年年內開機。公司成功打造過一系列現象級的新主流大片代表作，如由《智取威虎山》《湄公河行動》和《紅海行動》組成的“山河海三部曲”系列，由《決勝時刻》《中國機長》和《烈火英雄》組成的“中國驕傲三部曲”系列，由《中國醫(yī)生》 “長津湖”系列和《無名》組成的“中國勝利三部曲”系列。尤其是“中國勝利三部曲”系列中的《長津湖》憑借過硬的制作質量及出色口碑，勇奪中國影史票房冠軍，三個系列電影實現了總票房超過225億元的成績。
　　調整盈利預測，維持“買入”評級?？紤]到公司今年已上線電影表現平淡及后續(xù)公司的產品規(guī)劃，我們調整公司24年歸母凈利潤預測為虧損2.86億元（原預測為7.47億元），新增公司25-26年歸母凈利潤預測為4.52/5.03億元；現價對應25-26年PE分別為13/12倍。根據wind一致預期，可比公司光線傳媒、上海電影、華策影視25年平均PE為24倍，考慮到公司主旋律影片制作能力過硬，核心產品推進有序，維持“買入“評級。
　　風險提示：政策監(jiān)管變化風險；內容投入效果不及預期；公司主投影片拍攝/審批進度不及預期。