>> 國盛證券-博納影業(yè)(001330)民營影視龍頭公司，多元化發(fā)展拓寬成長空間-240616
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
顧晟 |
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公司以電影發(fā)行為起點，歷經(jīng)20年已完成電影全產(chǎn)業(yè)鏈布局。博納影業(yè)于1999年創(chuàng)立，公司業(yè)務(wù)覆蓋影視投資、發(fā)行、院線、影院等電影全產(chǎn)業(yè)鏈。公司累計出品影片超過300部，累計總票房超過600億元，出品《長津湖》《紅海行動》等優(yōu)質(zhì)影片，在中國影史票房TOP15中占據(jù)3席。2023年受主投影片票房不及預(yù)期影響業(yè)績承壓，全年實現(xiàn)營收16.08億元（yoy-20.06%），歸母凈虧損5.53億元（yoy631.86%），2024Q1在參投影片《飛馳人生2》票房帶動下已扭虧為盈，隨后續(xù)項目上映業(yè)績有望持續(xù)增長。
行業(yè)大盤持續(xù)復(fù)蘇，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給豐富。2023年國內(nèi)總票房達499.36億元（yoy+83%），恢復(fù)至2019年的84%，其中國產(chǎn)優(yōu)質(zhì)影片認可度持續(xù)提升，2023年度票房TOP10均為國產(chǎn)影片，全年國產(chǎn)影片票房達418億元（yoy+81%），較2019年增長10%，占比達到83.80%。2023年至今重要檔期票房屢創(chuàng)新高，體現(xiàn)在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容支撐下，消費者觀影需求韌性較強，后續(xù)隨國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)供給持續(xù)增加，看好總票房長期穩(wěn)健增長。
夯實商業(yè)化主旋律基調(diào)，探索多元化影片類型。1）投資業(yè)務(wù)：公司行業(yè)資源豐富，長期合作唐季禮、徐克、曹保平、韓寒等優(yōu)秀導(dǎo)演，高質(zhì)量影片持續(xù)產(chǎn)出能力較強。2014-2023年公司主投且分賬票房過億的影片共15部，累計實現(xiàn)票房收入260.73億元，票房口碑雙豐收。隨消費者鑒賞能力提升，觀影需求趨于多元化，公司順應(yīng)行業(yè)趨勢，在夯實主旋律題材基礎(chǔ)上，探索懸疑、愛情等多影片類型，助力“三大三小三劇集”多元化內(nèi)容產(chǎn)出。公司籌備主旋律內(nèi)容包括電影《蛟龍行動》《克什米爾公主號》（均定檔2025年）等、電視劇《上甘嶺》（定檔2024年）等；籌備多元類型電影包括古裝穿越類《傳說》（《神話》續(xù)集，定檔2024暑期檔），商戰(zhàn)類《股市之狼》、盜墓類《紅山大案》、動畫類《人體大戰(zhàn)》、科幻類《三星堆：未來啟示錄》等正在積極推進，劇集包括“都市情感懸疑三部曲”《狩獵時刻》（預(yù)計于2024年開機），歷史類《欽差大臣林則徐》等；參投外片包括《阿凡達3》《死侍3》等。后續(xù)優(yōu)質(zhì)儲備豐富，有望保障公司2024-2026年業(yè)績。2）發(fā)行業(yè)務(wù)：公司在發(fā)行市場深耕多年份額穩(wěn)定，2017-2023年公司代理發(fā)行主要影片共50部，合計票房收入超297億元，買斷/保底發(fā)行主要影片15部，合計票房收入31.5億元，高毛利發(fā)行業(yè)務(wù)預(yù)計將持續(xù)貢獻現(xiàn)金流。3）影院及院線業(yè)務(wù)：公司在影投公司中的排名始終保持在行業(yè)前十名，市場份額穩(wěn)步提升，2023年達2.21%。2024Q1起影院業(yè)務(wù)扭虧為盈，影院擴增計劃穩(wěn)步推進，全年業(yè)績增長可期。
瞄準AI影視痛點，加速向科技型影視企業(yè)轉(zhuǎn)型?，F(xiàn)有AI+影視技術(shù)存在生成人物面部難以呈現(xiàn)情感表達、生成圖像不具備穩(wěn)定性和連續(xù)性等問題，公司針對行業(yè)痛點重點布局兩個AI方向：1）AI輔助影視藝術(shù)表達：公司于儲備電影《傳說》中結(jié)合Deepfake技術(shù)通過模型深度學(xué)習(xí)復(fù)現(xiàn)演員成龍青年形象，實現(xiàn)數(shù)字人在高難度武打動作當(dāng)中難以捕捉的情感表達，實現(xiàn)AI技術(shù)首次在大銀幕上的突破；2）AI長視頻生成：公司已成立AI工作室，推出的AI科幻微短劇《三星堆：未來啟示錄》，該劇共兩季，每季集數(shù)12集，現(xiàn)已完成備案。后續(xù)公司將建設(shè)AI影視生態(tài)城，并拓展數(shù)字明星、虛擬角色IP演出運營等業(yè)務(wù)。
投資建議：影視行業(yè)持續(xù)回暖，公司在夯實主旋律題材優(yōu)勢的同時，積極探索多元化內(nèi)容新方向，后續(xù)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容儲備豐富有望貢獻業(yè)績彈性，預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤2.9/4.8/5.8億元，同比增速152.8%/66.1%/19.8%，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：電影票房不及預(yù)期，行業(yè)監(jiān)管加劇，經(jīng)營業(yè)績季節(jié)性波動。
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