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核心觀點(diǎn)
　　罕見在9月作經(jīng)濟(jì)部署，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢或較緊迫。經(jīng)濟(jì)部署集中在每年4月、7月、10月和12月的政治局會(huì)議上，在四季度之前加碼政策，表明政府對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力的敏感度上升，同時(shí)也為應(yīng)對外部不確定性做準(zhǔn)備。
　　會(huì)議政策力度為近一年之最。首先，對于政策力度要求更高，從此前“積極、適度”轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹哟罅Χ?、有力度”等詞語。其次，調(diào)整手段更加明確，例如貨幣政策直指降準(zhǔn)降息。最后，政策工具箱進(jìn)一步豐富，如房地產(chǎn)和資本市場領(lǐng)域手段齊出。
　　保證“必要”的財(cái)政支出。截至9月底，國債凈融資規(guī)模距目標(biāo)仍有超9000億元的差距，地方新增專項(xiàng)債年內(nèi)仍有3000億元的剩余額度待發(fā)，廣義財(cái)政支出將進(jìn)一步提速。另外，本次會(huì)議提及要更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用，同時(shí)結(jié)合下文關(guān)于擴(kuò)大內(nèi)需的表述，預(yù)計(jì)財(cái)政支出將向政府投資和民生領(lǐng)域傾斜。
　　降準(zhǔn)降息還有下半場。關(guān)于貨幣政策的表述，本次力度較7月政治局會(huì)議大大增加，從此前模糊表述的“使用多種貨幣政策工具”，轉(zhuǎn)為更加直接的“存款準(zhǔn)備金率和降息”等目標(biāo)手段，并且首次提到有力度的降息。我們認(rèn)為，貨幣寬松仍將持續(xù)，降準(zhǔn)降息還有下半場。
　　多手段促進(jìn)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)。一方面，在地產(chǎn)供給端，提出“商品房建設(shè)嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量”的發(fā)展方向，并加大“白名單”貸款投放力度，有效緩解房企流動(dòng)資金緊張問題，支持盤活存量閑置土地；另一方面，在地產(chǎn)需求端，明確提出“調(diào)整住房限購政策，降低存量房貸利率”。
　　并非首次部署資本市場工作，但這次更加具體。去年7月以來，政治局會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)活躍資本市場和提振投資者信心。但本次會(huì)議部署的工作內(nèi)容更加詳細(xì)。另外，在表述上使用了“努力”“大力”的詞匯，再次反映出當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的緊迫性，四季度資本市場政策有望進(jìn)一步發(fā)力。
　　消費(fèi)補(bǔ)貼力度有望提升。會(huì)議明確提出要結(jié)合促消費(fèi)和惠民生，提升中低收入群體的收入。8月我國社零增速放緩至2.1%，消費(fèi)市場熱度不高。近日，上海已經(jīng)通過了《我市服務(wù)消費(fèi)券發(fā)放方案》，面向餐飲、住宿、電影、體育等四個(gè)領(lǐng)域發(fā)放“樂·上?！狈?wù)消費(fèi)券。后續(xù)，各省市消費(fèi)補(bǔ)貼和消費(fèi)券的發(fā)放力度有望進(jìn)一步提升。
　　就業(yè)幫扶窗口將陸續(xù)打開。會(huì)議將就業(yè)作為核心關(guān)注點(diǎn)，在通稿中著墨較多。其中，重點(diǎn)關(guān)注高校畢業(yè)生、農(nóng)民工和零就業(yè)家庭。今年的高校畢業(yè)生人數(shù)再創(chuàng)新高，達(dá)到1179萬人。近日，蘭州大學(xué)碩士生人數(shù)超過本科生的話題引發(fā)熱議，其實(shí)早在去年，北京碩博畢業(yè)生人數(shù)首超本科生就已經(jīng)引發(fā)討論。更高學(xué)歷素質(zhì)的畢業(yè)生卻遭遇企業(yè)“裁員降薪”潮，青年人群的就業(yè)壓力較大。后續(xù)，政府或?qū)⒗^續(xù)促進(jìn)靈活就業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，維持就業(yè)市場穩(wěn)定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。