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事件：中共中央政治局9月26日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署四季度經(jīng)濟(jì)工作。
　　從政策發(fā)布節(jié)奏來看，本輪政治局會(huì)議暗示后續(xù)政策穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)力
　　從政策發(fā)布節(jié)奏方面，本次會(huì)議上經(jīng)濟(jì)問題得到了重點(diǎn)關(guān)注。復(fù)盤歷次政治局，年內(nèi)一般有4次經(jīng)濟(jì)主題會(huì)議（4、7、10、12月）；但本次在9月會(huì)議討論經(jīng)濟(jì)，且在穩(wěn)增長(zhǎng)政策積極表述超預(yù)期，較為罕見。這意味著當(dāng)下經(jīng)濟(jì)問題成為政策中最重要的關(guān)注之一。往后看，預(yù)計(jì)接下來穩(wěn)增長(zhǎng)政策大概率將進(jìn)一步發(fā)力。
　　策略視角，我們認(rèn)為本次政治局會(huì)議需要重點(diǎn)關(guān)注以下5點(diǎn)——
　　1、對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的定義，有新的表述，突出了當(dāng)前新的經(jīng)濟(jì)政策推出的必要性和急迫性：“同時(shí)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一些新的情況和問題。要全面客觀冷靜看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，正視困難、堅(jiān)定信心，切實(shí)增強(qiáng)做好經(jīng)濟(jì)工作的責(zé)任感和緊迫感?！?br>　　2、財(cái)政政策和貨幣政策的表述上，相對(duì)前期明顯更積極：“要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財(cái)政支出”；“要降低存款準(zhǔn)備金率，實(shí)施有力度的降息?！?br>　　3、房地產(chǎn)方面的表述非常積極，明確提出“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，對(duì)商品房建設(shè)要嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，加大“白名單”項(xiàng)目貸款投放力度，支持盤活存量閑置土地”?！耙龠M(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”的表述是首次出現(xiàn)，需要重視。
　　4、資本市場(chǎng)方面的著墨罕見增加：“要努力提振資本市場(chǎng)”“要支持上市公司并購(gòu)重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革”。結(jié)合9.24發(fā)布會(huì)提到監(jiān)管部門制定了《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》，改善資本市場(chǎng)生態(tài)的新方向日益明確。
　　5、民生收入端的政策或?qū)⒊掷m(xù)提出。會(huì)議強(qiáng)調(diào)了：“要守住兜牢民生底線，重點(diǎn)做好應(yīng)屆高校畢業(yè)生、農(nóng)民工、脫貧人口、零就業(yè)家庭等重點(diǎn)人群就業(yè)工作。”此外，企業(yè)方面，會(huì)議表述也更為重視當(dāng)下企業(yè)面對(duì)的經(jīng)營(yíng)壓力：“要幫助企業(yè)渡過難關(guān)，進(jìn)一步規(guī)范涉企執(zhí)法、監(jiān)管行為”。
　　當(dāng)下反彈趨勢(shì)已然確定，后續(xù)反轉(zhuǎn)仍需持續(xù)關(guān)注政策的有效性。
　　總的來看，此次政治局會(huì)議的召開時(shí)點(diǎn)較為特殊，明確提及加力推出增量政策，權(quán)益市場(chǎng)后續(xù)積極情緒或延續(xù)。結(jié)合近期美聯(lián)儲(chǔ)9月降息兌現(xiàn)和國(guó)內(nèi)貨幣政策的改善，我們維持本次將有一波顯著的反彈的判斷。根據(jù)歷史上底部時(shí)期政策反轉(zhuǎn)的市場(chǎng)參考，前期我們判斷本輪反彈幅度或高于預(yù)期，但反彈到反轉(zhuǎn)的過渡仍需更多勝率因子的釋放。往后看，反轉(zhuǎn)的確認(rèn)仍需跟蹤后續(xù)政策推進(jìn)：一是財(cái)政擴(kuò)張的幅度；二是民生收入端的改善措施。
　　方向上，短期來看，反彈期間估值的修復(fù)將是最大的受益方向；中長(zhǎng)期來看，反彈結(jié)束后，市場(chǎng)的主線將落到“信用擴(kuò)張”最顯著的品種上。往后看，需要關(guān)注后續(xù)政策的主要落地方向，以及政策落地后可能出現(xiàn)的信用擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策超預(yù)期變動(dòng)；全球流動(dòng)性及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。