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中共中央政治局9月26日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下一步經(jīng)濟(jì)工作。值得關(guān)注的是，十八大以來，本次會(huì)議是首次在9月份單獨(dú)召開討論經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的中央政治局會(huì)議。我們對(duì)主要內(nèi)容的理解如下：
　　一是，會(huì)議提出“要全面客觀冷靜看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，正視困難、堅(jiān)定信心”。宏觀政策要“抓住重點(diǎn)、主動(dòng)作為”，“有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策”。我們認(rèn)為，目前政策端最大的積極變化是認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)中的困難，在經(jīng)濟(jì)未回升之前，政策暖風(fēng)會(huì)持續(xù)。
　　二是，財(cái)政方面提出“保證必要的財(cái)政支出”，“要發(fā)行使用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債”，貨幣政策提出“要降低存款準(zhǔn)備金率，實(shí)施有力度的降息”。我們預(yù)計(jì)穩(wěn)健寬松周期仍將繼續(xù)，年內(nèi)有望再降準(zhǔn)，LPR和存款利率或也將下調(diào)。財(cái)政政策會(huì)繼續(xù)加碼，加快節(jié)奏。
　　三是，房地產(chǎn)方面，會(huì)議提出促進(jìn)市場(chǎng)“止跌回穩(wěn)”，加大“白名單”項(xiàng)目貸款投放力度，“調(diào)整住房限購(gòu)政策”。我們預(yù)計(jì)，房地產(chǎn)政策會(huì)做進(jìn)一步調(diào)整。提振信心方面，會(huì)議提出“進(jìn)一步規(guī)范涉企執(zhí)法、監(jiān)管行為”等，強(qiáng)調(diào)守住兜牢民生底線，強(qiáng)調(diào)就業(yè)問題。擴(kuò)內(nèi)需方面，會(huì)議指出“促消費(fèi)和惠民生結(jié)合起來”。我們認(rèn)為，宏觀政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向，但也不會(huì)大規(guī)模刺激。所以當(dāng)前政策是暖風(fēng)，不是熱風(fēng)。
　　四是，政策有助市場(chǎng)情緒修復(fù)。本次會(huì)議提出“要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)”，“要支持上市公司并購(gòu)重組”，“研究出臺(tái)保護(hù)中小投資者的政策措施”。9月24日，央行行長(zhǎng)潘功勝表示將創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款兩項(xiàng)貨幣政策工具，支持市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。這些政策已經(jīng)在改善市場(chǎng)情緒，要徹底扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，還需要跟蹤政策的落實(shí)情況。如果財(cái)政政策及時(shí)發(fā)力，將有助于提振基本面預(yù)期，市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步拓寬。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)或不及預(yù)期，海外需求或下降。