>> 東方證券-宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)跟蹤：宏觀政策側(cè)重點(diǎn)進(jìn)一步轉(zhuǎn)向提振信心-240927
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,孫國(guó)翔 |
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研究結(jié)論
9月下旬以來，24日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)、25日《關(guān)于實(shí)施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)的意見》、26日政治局會(huì)議等先后召開落地，一系列增量政策顯著改善市場(chǎng)信心。政策邏輯有何改變，如何看待新一輪加碼的效果？以下幾點(diǎn)值得關(guān)注：
正視困難，并以組合拳的形式強(qiáng)化政策提振信心的效果，包括：（1）降準(zhǔn)力度較大，且不僅告知近期下調(diào)幅度，也對(duì)今年年內(nèi)空間進(jìn)行了明確，目的可能是避免漸進(jìn)式下調(diào)對(duì)政策效果的削弱；（2）政治局會(huì)議以“有力度”描述降息，較為少見；（3）下調(diào)存量房貸利率，且出現(xiàn)了促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)“止跌回穩(wěn)”的新表述，此前的政治局會(huì)議雖然也曾承認(rèn)“房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化”，但直指房?jī)r(jià)、要求止跌的尚屬首次；（4）提出幫助企業(yè)渡過難關(guān)，規(guī)范涉企執(zhí)法、監(jiān)管行為，背后隱含的是對(duì)一些地區(qū)不規(guī)范執(zhí)法行為的整治，后者同樣不利于企業(yè)信心構(gòu)建；（5）在促進(jìn)中低收入群體增收的同時(shí)，提出“提升消費(fèi)結(jié)構(gòu)”，這是對(duì)當(dāng)下“消費(fèi)降級(jí)”疑慮的直接回應(yīng)；（6）高度重視就業(yè)。政治局會(huì)議要求重點(diǎn)做好應(yīng)屆高校畢業(yè)生、農(nóng)民工、脫貧人口、零就業(yè)家庭等重點(diǎn)人群就業(yè)工作，加強(qiáng)對(duì)大齡、殘疾、較長(zhǎng)時(shí)間失業(yè)等就業(yè)困難群體的幫扶，此前出臺(tái)的《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)的意見》更是體現(xiàn)出對(duì)當(dāng)下就業(yè)矛盾的一系列深刻認(rèn)識(shí)，在“把高質(zhì)量充分就業(yè)作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展優(yōu)先目標(biāo)”的同時(shí)，針對(duì)性提出擴(kuò)大理工農(nóng)醫(yī)類專業(yè)招生規(guī)模、加強(qiáng)對(duì)企業(yè)工資收入分配的宏觀指導(dǎo)、積極應(yīng)對(duì)人工智能等新興技術(shù)快速發(fā)展對(duì)就業(yè)的影響、有效治理欠薪欠保、違法裁員、求職陷阱等亂象等等新方向；（7）有效落實(shí)存量政策的同時(shí)，還要“加力推出增量政策”；（8）提高基層積極性，“為擔(dān)當(dāng)者擔(dān)當(dāng)、為干事者撐腰”。
資本市場(chǎng)受到關(guān)注，原因在于其被作為提振信心的工具。政治局會(huì)議提出要努力提振資本市場(chǎng)，手段主要是中長(zhǎng)期資金以及上市公司并購(gòu)重組，同時(shí)在制度上推進(jìn)公募基金改革以及中小投資者保護(hù)。除此之外，發(fā)布會(huì)上央行表示將創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，其中互換便利旨在將機(jī)構(gòu)手上流動(dòng)性比較差的資產(chǎn)向央行置換為高流動(dòng)性且只能用于投資股票的資金，擴(kuò)大了機(jī)構(gòu)投資者的實(shí)力，新增再貸款工具則降低了上市公司借款回購(gòu)的成本。兩個(gè)工具首期合計(jì)8000億元（今年9月截至20日，上交所與深交所A股總成交金額日均為5242億元，從這個(gè)角度看工具規(guī)模不?。?。過去一段時(shí)間，房地產(chǎn)與股票市場(chǎng)持續(xù)下跌所產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)沖擊已成為信心缺失的原因之一，展望后續(xù)，資本市場(chǎng)提振信心的功能有望被進(jìn)一步強(qiáng)化，形成資產(chǎn)價(jià)格、消費(fèi)者信心與內(nèi)需的正反饋。
近幾個(gè)月政府債券資金下達(dá)節(jié)奏加快，實(shí)物工作量開始形成（如9月24日發(fā)改委專題發(fā)布會(huì)介紹，今年國(guó)債資金支持的設(shè)備更新項(xiàng)目總投資近8000億元）。流動(dòng)性來看，8月末M1同比下降7.3%，M2同比增長(zhǎng)6.3%，與M1存在較大分歧。一系列現(xiàn)象表明，相比前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策的力度，信心不足是當(dāng)下體感偏弱更為重要的原因，這也是宏觀政策側(cè)重點(diǎn)進(jìn)一步轉(zhuǎn)向提振信心的背景所在。
展望后續(xù)，我們認(rèn)為政策效果取決于：（1）“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”機(jī)制的落地及實(shí)施效果：當(dāng)下合力包括：證券、基金、保險(xiǎn)公司使用互換便利后帶來的增量資金、上市公司和主要股東回購(gòu)和增持股票的低成本資金、打破養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)資金制度障礙后的資金、上市公司開展市值管理的內(nèi)驅(qū)動(dòng)力等等，在此背景下更需要“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的機(jī)制來改善資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性，推動(dòng)資本市場(chǎng)從“低均衡”（資金涉及抵押和杠桿，獲利了結(jié)心態(tài)下可能反而增加市場(chǎng)波動(dòng)）向“高均衡”（增量資金不斷進(jìn)入，追求長(zhǎng)期收益）轉(zhuǎn)變；（2）配套政策如存量房貸利率調(diào)整落地生效改善宏觀體感（盡管1500億元利息相對(duì)去年社零總額47萬億來說較為有限，但如果僅考慮這5000萬戶家庭，則戶均節(jié)約的利息支出為3000元/年，是相當(dāng)大幅度的改善）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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