>> 浙商證券-中國船舶(600150)公司點評報告：吸收合并中國重工方案發(fā)布，看好船舶總裝央企龍頭蓄勢待發(fā)-240927
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
大小： |
723KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
邱世梁,王華君,王潔若 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
中國船舶、中國重工重組方案發(fā)布，看好船舶總裝央企龍頭蓄勢待發(fā)
公司發(fā)布《換股吸收合并中國船舶重工股份有限公司暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》：
本次換股吸收合并中，中國船舶的換股價格按照定價基準(zhǔn)日前120個交易日的股票交易均價確定為37.84元/股。中國重工的換股價格按照定價基準(zhǔn)日前120個交易日的股票交易均價確定為5.05元/股。
中國重工與中國船舶的換股比例為1:0.1335，即每1股中國重工股票可以換得0.1335股中國船舶股票。
中國船舶異議股東收購請求權(quán)價格為換股吸收合并的定價基準(zhǔn)日前120個交易日的中國船舶股票交易均價的80%，即30.27元/股。
重組打造船舶總裝央企龍頭，公司有望受益于競爭格局改善、規(guī)模效應(yīng)突顯
本次重組有助于進一步聚焦國家重大戰(zhàn)略和興裝強軍主責(zé)主業(yè)、加快船舶總裝業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展、規(guī)范同業(yè)競爭、提升上市公司經(jīng)營質(zhì)量。
公司是全球造船龍頭，是中國船舶集團下屬產(chǎn)能最大、產(chǎn)業(yè)鏈最全、技術(shù)實力最強船舶制造商；核心驅(qū)動：1、行業(yè)景氣上行，龍頭企業(yè)率先承接優(yōu)質(zhì)訂單，2、供給緊張，船價走高促盈利改善，3、看好集團下屬公司資產(chǎn)整合、國企改革。
公司2024H1新接訂單中，共承接民船訂單109艘/856萬載重噸/684億元，噸位數(shù)同比增長38%，主要有油船35艘，散貨船31艘，液化氣船18艘，PCTC船14艘，集裝箱船10艘，其中綠色船型占比超50%，中高端船型占比超70%。
截至2024年6月底，公司累計手持民船訂單322艘/2362萬載重噸/1996億元；完工交付民船48艘/403萬載重噸，較上年同期多10艘，交付集裝箱船19艘，散貨船9艘，油船6艘，液化氣船5艘，PCTC船4艘。
船舶行業(yè)核心邏輯：船價持續(xù)走高、需求景氣上行，龍頭船廠盈利改善
1、船價：截至2024年9月，新船造價指數(shù)位于歷史99%分位數(shù)，船位緊張+通脹壓力，促船價有望創(chuàng)歷史新高。
2、需求：2024年1-8月，全部船型新接訂單同比提升26%，集裝箱船、油輪和LNG船新接訂單分別同比增長42%、67%、70%；主要船廠新接訂單景氣向上，集裝箱船、散貨船是目前交付主力船型。
3、供給：2024年1-7月，全部船型完工交付合計5381萬DWT，同比去年基本持平。自2020年起至2024年7月，全部船型累計完工交付4.0億DWT，達上輪周期（2003-2012年）總交付的38%。
4、趨勢：新船訂單向大型化、高端化、雙燃料方向發(fā)展，頭部船廠建造大型船舶技術(shù)領(lǐng)先，未來優(yōu)質(zhì)高價訂單競爭力強。
盈利預(yù)測與估值：船舶周期景氣向上，龍頭公司業(yè)績彈性大
預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤54.4、89.8、114.4億，同比增長84%、65%、27%，PE31、19、15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：造船需求不及預(yù)期、原材料價格波動、資產(chǎn)整合等風(fēng)險。
|
|
