>> 招商銀行-9月24日金融新政“組合拳”影響分析：寬松開啟，努力達(dá)標(biāo)-240925
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
招商銀行 |
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作者： |
譚卓,牛夢琦,王蓁 |
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9月24日上午，國務(wù)院新聞辦公室就金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況舉行新聞發(fā)布會，金融主管部門宣布將推出一攬子金融政策，主要圍繞總量和結(jié)構(gòu)兩方面展開。總量上，繼續(xù)降準(zhǔn)降息，促進(jìn)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降；結(jié)構(gòu)上，對房地產(chǎn)市場、資本市場、科創(chuàng)投資、小微企業(yè)提供針對性政策支持工具。此外，計(jì)劃對六家大型商業(yè)銀行增加核心一級資本。
一攬子重磅金融新政出臺，超預(yù)期釋放了“穩(wěn)增長”的政策信號，有力提振了市場信心。上證指數(shù)當(dāng)日上漲4.15%，10年期債券利率上行3bp，人民幣在岸、離岸匯率均突破7.04關(guān)口。
一、總量政策：逆周期加力
總量上，央行宣布降準(zhǔn)降息，并調(diào)降存量房貸利率。本輪降息以及存量房貸利率下調(diào)，合并考慮2月和7月降息，預(yù)計(jì)共可節(jié)實(shí)體經(jīng)濟(jì)付息負(fù)擔(dān)約1.3萬億。降準(zhǔn)預(yù)計(jì)可降低商業(yè)銀行成本約3,800億（以存款準(zhǔn)備金利率1.62%計(jì)）。本輪存款利率下調(diào)，合并考慮7月存款利率調(diào)降，預(yù)計(jì)共可降低商業(yè)銀行負(fù)債成本約8,000億元。未來利率下行效果或隨存貸款重定價(jià)逐漸顯現(xiàn)。
一是有力降準(zhǔn)，將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50bp，年內(nèi)或擇機(jī)再降準(zhǔn)25-50bp。本次降準(zhǔn)幅度為50bp，延續(xù)今年初的降準(zhǔn)步長，可向金融市場提供長期穩(wěn)定流動(dòng)性約1萬億元。今年以來信貸增速下滑以及商業(yè)銀行凈息差收窄，有必要通過降準(zhǔn)降低商業(yè)銀行負(fù)債端成本，增強(qiáng)其支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。若年內(nèi)擇機(jī)再降準(zhǔn)25-50bp，全年累計(jì)降準(zhǔn)幅度將達(dá)到125-150bp，創(chuàng)2019年以來最高，與我們在此前展望報(bào)告的預(yù)測高度一致。本次降準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約6.5%，后續(xù)或還有50bp的下調(diào)空間（5%或是階段性下限）。
二是有力降息，7天逆回購操作利率下降20bp至1.5%，1年期MLF利率下降30bp至2.0%，引導(dǎo)LPR和存款利率同步下行20-25bp。本次政策利率錨大幅調(diào)整，有望帶動(dòng)LPR利率下調(diào)20-25bp，全年1年期和5年期以上LPR將至少下降30bp、55bp，創(chuàng)2019年貸款報(bào)價(jià)利率改革以來的新高。本輪降息以及存量房貸利率下調(diào)50bp，可節(jié)省實(shí)體經(jīng)濟(jì)付息負(fù)擔(dān)約7,000億，若疊加年內(nèi)LPR利率已實(shí)現(xiàn)的調(diào)降，全年付息負(fù)擔(dān)可總共減少約1.3萬億。另一方面，存款利率也將同步調(diào)降20-25bp，預(yù)計(jì)本輪存款利率調(diào)降可降低商業(yè)銀行負(fù)債成本約4,500億元，若疊加年內(nèi)存款利率的調(diào)降，負(fù)債成本可總共降低8,000億元。
三是下調(diào)存量房貸利率，引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放房貸利率附近，預(yù)計(jì)平均降幅約50bp。存量房貸利率下調(diào)有助于減輕居民房貸負(fù)擔(dān)，緩解提前還貸，改善購房意愿。據(jù)央行測算，下調(diào)存量房貸利率可減少家庭利息年支出約1,500億。
前瞻地看，本次金融政策“組合拳”或拉開了逆周期政策進(jìn)一步加力的帷幕，后續(xù)增量政策仍然可期。7月30日中央政治局會議要求加快全面落實(shí)已確定的政策舉措，及早儲備并適時(shí)推出一批增量政策舉措。考慮到三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行顯著承壓，為努力實(shí)現(xiàn)全年5%左右的增長目標(biāo)，各項(xiàng)政策有必要進(jìn)一步加力。財(cái)政政策或額外增發(fā)國債或特別國債，貨幣政策或擇機(jī)調(diào)降存款準(zhǔn)備金利率（當(dāng)前為1.62%），以修復(fù)其與7天逆回購利率（此次調(diào)降后為1.5%）的倒掛。
二、金融支持房地產(chǎn)：供需兩端發(fā)力，支持內(nèi)生化險(xiǎn)
房地產(chǎn)支持政策包括供需兩端。需求端，統(tǒng)一房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由25%下調(diào)至15%。供給端，一是將年底前到期的經(jīng)營性物業(yè)貸款和房企存量融資展期這兩項(xiàng)政策延期至2026年底；二是對5月份人民銀行創(chuàng)設(shè)的3,000億元保障性住房再貸款，央行的資金支持比例從60%提高至100%；三是支持收購房企存量土地，將部分地方政府專項(xiàng)債券用于土地儲備基礎(chǔ)上，研究允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場化收購房企土地，必要時(shí)也可以由人民銀行提供再貸款支持。
對居民而言，調(diào)降存量房貸利率及首付比例下限，加強(qiáng)了金融支持房地產(chǎn)的力度，釋放出“穩(wěn)市場”的政策暖意。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，當(dāng)前首套房的新增房貸利率為3.45%，而平均存量房貸利率在4.27%，新舊房貸利率利差為82bp，顯著高于此次下調(diào)的50bp。但考慮到今年以來5年期LPR已下調(diào)35bp，而大部分存量房并未進(jìn)行下調(diào)。本次房貸利率平均下調(diào)50bp后，預(yù)計(jì)最終會引導(dǎo)存量貸款利率加點(diǎn)調(diào)整至與新增房貸利率持平。另外，本次將全國層面的二套房貸款最低首付比例由當(dāng)前的25%下調(diào)到15%，統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例。本次統(tǒng)一拉平首套房、二套房首付比例至15%，創(chuàng)下歷史新低。顯著低于前兩輪周期首套和二套首付比下限水平（2008年10月下限20%/40%、2015年3月首套/二套下限30%/40%）。我們預(yù)計(jì)各地在“因城施策”框架下均會跟進(jìn)調(diào)整，目前首付比例沒有調(diào)整至全國下限的北京、上海、深圳大概率也會適度調(diào)整。
存量房貸利率的調(diào)整更多是對居民信心的提振。未來更值得關(guān)注的是，在貨幣政策放寬后，降息如何引導(dǎo)新增購房貸款利率下行，這將對房地產(chǎn)市場產(chǎn)生更為直接的影響。而調(diào)整一、二套房首付比例至相同水平的政策核心目的在于激發(fā)改善型住房需求，通過降低
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