>> 紫金天風(fēng)期貨-PVC四季報：等待再平衡-240925
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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| 2474KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
朱曉宇 |
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【前三季度回顧】
供應(yīng)端：存量裝置一季度供應(yīng)較為平穩(wěn)，二、三季度季節(jié)性檢修及裝置的意外狀況影響供應(yīng)。前三季度整體開工76%；產(chǎn)量約1754萬噸，同比增3.7%。金泰投產(chǎn)但開工不高，齊魯、大沽復(fù)產(chǎn)，億利尚未復(fù)產(chǎn)。9月中下旬開始檢修較少，供應(yīng)回升。
需求端：前三季度表需約1567萬噸，同比增1.4%，1-8月出口166萬噸，同比增12萬噸（7.8%）。
庫存端：廠庫及社庫總庫存春節(jié)大累庫隨后震蕩去庫。從庫存結(jié)構(gòu)來看，7月底庫存開始向上游轉(zhuǎn)移。上游開始累庫，中游去庫。
盤面：一季度窄幅震蕩，二季度波瀾壯闊，盤面受檢修、地產(chǎn)政策下內(nèi)需改善預(yù)期、出口預(yù)期、海外宏觀、交割邏輯、減碳降耗消息等多重因素加持盤面大幅上漲。隨后供應(yīng)回升、增加交割庫、宏觀轉(zhuǎn)弱等因素將盤面帶回現(xiàn)實。三季度旺季不旺、整體需求疲軟疊加商品情緒較弱盤面大幅下滑。近日宏觀政策組合拳及國慶前資金避險，加大了盤面的波動。
【四季度展望】
供應(yīng)端，從檢修計劃來看9-10月檢修暫不多，11月-12月季節(jié)性檢修亦較少。存量供應(yīng)存壓力；四季度預(yù)計有20萬噸投產(chǎn)計劃。需求端，地產(chǎn)前端需求恐難有起色，關(guān)注后端需求是否改善?；ㄊ軅鶆?wù)問題掣肘。出口重點關(guān)注印度、越南等地的采購情況。整體來看，目前的供需格局依舊偏弱，供需的再平衡需要需求的邊際改善、供給側(cè)的出清共同發(fā)力。
【策略】
單邊：03集中注銷，01格局偏弱。后續(xù)合約看供應(yīng)變化情況，有一定量產(chǎn)能退出能夠改善庫存的前提下?lián)駲C(jī)低買。月差：1-5、3-5反套；期權(quán)：01的虛值call賣權(quán)、略虛值put買權(quán)。
【注意】
政策層面，關(guān)注供給側(cè)是否有去產(chǎn)能等政策。需求側(cè)關(guān)注收儲、降息降準(zhǔn)、降首付等政策對盤面情緒的影響，是否帶來需求的改善更重要。
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