>> 紫金天風(fēng)期貨-尿素四季報：無可奈何花落去-240925
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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| 格式： |
pdf 共53頁 |
來源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
康健 |
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2024年三季度，尿素價格呈現(xiàn)震蕩下行的走勢，現(xiàn)貨下跌幅度大于現(xiàn)貨，長期維持高基差的基本結(jié)束。供給方面，在高利潤的驅(qū)動下，尿素開工率持續(xù)偏高；產(chǎn)能投放雖較預(yù)期有所延遲，但近期產(chǎn)能投放數(shù)量仍舊較多。需求方面，尿素的農(nóng)業(yè)需求維持剛性增長，但糧食價格回落之下，農(nóng)業(yè)需求的增幅或放緩；工業(yè)方面的脲醛樹脂和三聚氰胺國內(nèi)需求則受制于房地產(chǎn)不景氣，國際上板材及家具出口數(shù)量也從上半年的景氣轉(zhuǎn)弱，工業(yè)需求沒有大幅增長預(yù)期；出口方面，法檢政策較嚴(yán)，出口限制較大，且印度進(jìn)口需求減少，國際價格趨弱，出口利潤較低。
展望2024四季度：
供給方面，2024年將按計(jì)劃新增產(chǎn)能近500萬噸，產(chǎn)能的增幅到達(dá)7-8%以上，雖然產(chǎn)能投放有所延遲，但一直穩(wěn)步推進(jìn)，煤炭價格中樞預(yù)期下移，尿素的利潤尚可，助推開工率維持高位，預(yù)計(jì)年內(nèi)產(chǎn)量增幅約為7.8%；若旺季過后現(xiàn)貨價格下跌過快，則有可能導(dǎo)致開工率負(fù)反饋，年內(nèi)產(chǎn)量增幅或降低至6.3%。
農(nóng)業(yè)需求穩(wěn)步提升，國家發(fā)布政策要求退（經(jīng)濟(jì)）林還耕，禁止撂荒，增加邊疆地區(qū)開荒面積，環(huán)保需求提升較快，但糧食價格已經(jīng)下調(diào)，農(nóng)業(yè)高增長很難維持，整體氮肥總體形勢仍是朝向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，2024年預(yù)計(jì)農(nóng)業(yè)及其他需求增幅為7-8%，復(fù)合肥中對尿素的需求因去年基數(shù)較高或略微下降。
國內(nèi)工業(yè)需求受制于房地產(chǎn)增長不景氣而偏弱，上半年板材和家具的出口需求帶動三聚氰胺和脲醛樹脂產(chǎn)量增長超出預(yù)期，但近期出口需求已經(jīng)減少，下半年工業(yè)需求或?qū)⒆呷?，三聚氰胺和脲醛樹脂全年需求增幅或達(dá)到11.2%和4%。
尿素出口受法檢政策限制仍在持續(xù)，且印度進(jìn)口需求減少，全球能源價格趨弱，出口利潤較差，出口數(shù)量或大幅下降70-80%，但出口政策預(yù)期變化的擾動仍值得警惕。
總體而言，上半年農(nóng)業(yè)短期需求爆發(fā)和家具出口的需求仍較旺盛，但近期需求已經(jīng)轉(zhuǎn)弱；四季度出口預(yù)期依然較差，往年的出口旺季的需求或出現(xiàn)空白，產(chǎn)能投放的效果也在累積，策略上推薦逢高進(jìn)行沽空。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)超預(yù)期，尿素國內(nèi)工業(yè)需求快速上行；國際能源價格大漲
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