>> 財通證券-化債一周年，有哪些邊際變化？-240926
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
大小： |
1550KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
房鐸 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
化債政策文件呈現(xiàn)出“力度加強、廣度拓寬、時間延長”的變化趨勢：35號文指導商業(yè)銀行參與化債，解決12個重點省市2025年之前到期的存量債；47號文圍繞規(guī)范管理重點省份政府投資項目，壓降融資規(guī)模為重點，嚴控債務增量；14號文在此前12個參與地方化債的重點省份之外，新增19省份可自主選報轄區(qū)內債務負擔重、化債難度高的地區(qū)，以地級市為主。最新發(fā)布的134號文則全方位加強了化債政策的力度，不僅延長了相關化債政策的適用期限，還進一步擴大了化債工作區(qū)域范圍，同時又將非持牌機構債務和境外債也納入了置換和重組范圍。
未來需關注非重點省份的非標壓降和置換進展：降非標債務規(guī)模是本輪化債工作的焦點之一，重點省市中吉林、天津和貴州的非標規(guī)模在2023年的壓降幅度較大。江浙地區(qū)的存量非標債務規(guī)模較大，天津的非標債務占城投有息負債的比例最高。上半年重點省份的非標風險事件數(shù)量呈下降趨勢，重點省份中貴州和遼寧兩地近兩年的非標風險事件數(shù)量較多。
將非持牌金融機構債務納入銀行置換范圍，其側重點在融資租賃債務：城投平臺的存量非標債務大致可以分為租賃融資、信托融資、債權計劃、資管計劃以及其他非標融資5大類。其中租賃融資占比最高，截至2023年末大部分省份（直轄市、自治區(qū)）的租賃融資占城投非標債務的比例在40%~60%之間。從城投非標債務組成的角度來看，融資租賃債務是非持牌金融機構債務的重要組成部分，后續(xù)存量融資租賃債務規(guī)模較大的山東、四川等地或將得到來自銀行方面的更多支持。
城投境外債存量規(guī)模不大，若置換或將納入到銀行間市場：當下境外債券的利率水平較境內債券高，發(fā)行境內債券來置換境外債券有助于融資平臺降低債務成本和風險。境外債約占城投平臺債務總體規(guī)模的4%，對境內債券市場影響不大，若使用境內債券置換或將納入到銀行間市場。
退平臺后融資情況的邊際變化值得關注：城投退平臺節(jié)奏上半年有所放緩，江浙地區(qū)退平臺的城投數(shù)量較多，重點省份當中，慶市退平臺的數(shù)量城投公司數(shù)量最多。隨著對融資平臺監(jiān)管的日趨收緊，部分區(qū)域謀求以退平臺的方式開拓融資渠道，后續(xù)需密切關注其退平臺后融資情況的邊際變化。
風險提示：城投信用風險事件超預期、政策超預期、統(tǒng)計口徑差異、數(shù)據時滯性與統(tǒng)計偏差
|
|
