>> 財通證券-信用債收益率窄幅波動上升-240817
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
房鐸 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
本周債市延續(xù)上周趨勢，信用債收益率波動持續(xù)上行：城投債收益率保持上行，呈兩端大，中間小的格局。除AA-等級城投債外，短端和長端上行幅度均在3.45bp以上，中端收益率均值為1.57bp。金融機(jī)構(gòu)次級債收益率呈現(xiàn)高升低降的結(jié)構(gòu)。依評級看，高等級次級債全部上漲，且漲幅接近，均在3.79bp以上。低等級次級債普遍下跌，跌幅在3.11bp以上。
在央行多次明確釋放信號以及大行拋債的情況下，市場重估央行對債市的調(diào)控力度和決心，債牛行情或進(jìn)入相對保守階段。但在當(dāng)前基本面和“資產(chǎn)荒”格局未得到根本改變的情況下，債牛行情或于未來“卷土重來”，屆時需密切關(guān)注貨幣政策和財政政策可能帶來的風(fēng)險。
信用利差走闊，總體處于較低分位數(shù)，短端歷史分位數(shù)上升：城投債從久期看，呈現(xiàn)兩頭升中間降的態(tài)勢；從評級看，高評級下降低評級走高。大多數(shù)城投債信用利差仍處于4%分位數(shù)下方。銀行二永債利差同樣整體上漲，上行幅度大多在1.11bp以上。從期限來看，短端上升幅度較小，均在1.35bp以下，中長端幅度較大。從歷史分位數(shù)來看，一年期二永債歷史分位數(shù)明顯高于其他期限。保險公司資本補(bǔ)充債趨勢與二級資本債相似。
中長期債基久期下降至3.20年。中長期公募債基久期中位數(shù)下降至3.2年，并且5日平均下降0.03年至3.19年，20日平均上升至3.22年。
發(fā)行與到期：1）信用債：本周信用債總發(fā)行量為2068.27億元，總償還量為2,198.67億元，實現(xiàn)凈融資額569.6億元，較上周減少198.23億元。期限方面，本周新發(fā)行信用債以5-10Y為主；評級方面，本周新發(fā)行信用債以AAA級為主。2）城投債：本周城投債發(fā)行1038.85億元，償還890.4億元，凈融資額148.45億元，較上周增加85.58億元。評級為AAA/AA+/AA及以下的城投債發(fā)行利率分別為2.37%/2.41%/2.54%。分地區(qū)看，本周江蘇和山東兩地城投債發(fā)行量較高。
城投債利差與到期結(jié)構(gòu)：1）城投債利差：①整體：貴州下行幅度最大，廣西上行最多。②分行政層級：省級平臺，甘肅上行幅度最大，重慶下行幅度最大；市級平臺，貴州下行最多，內(nèi)蒙古上行幅度最大。③分主體評級：AAA級與AA+級平臺中下行幅度最大的分別為新疆和山西，上行幅度最大的分別為甘肅和吉林。④分發(fā)行方式：公募和私募均為貴州下行最多，上行最多分別為甘肅和遼寧。2）到期結(jié)構(gòu)：上海、云南、甘肅和西藏一年內(nèi)到期余額比重高于50%，債務(wù)到期集中兌付壓力較大。
風(fēng)險提示：流動性超預(yù)期變化、數(shù)據(jù)時滯性與統(tǒng)計偏差、政策超預(yù)期以及市場情緒變化
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