>> 財(cái)通證券-借券影響短期情緒，長期“資產(chǎn)荒”邏輯未變-240710
| 上傳日期： |
2024/7/10 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評級： |
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作者： |
房鐸 |
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包括借券在內(nèi)央行多次調(diào)控，引導(dǎo)長端收益率：7月1日央行發(fā)布公告稱將于近期開展國債借入操作。消息沖擊下，債市迅速調(diào)整，本周國債期貨持續(xù)下跌，利率債收益率明顯上行。今年以來，隨著長期國債收益率不斷下行，央行自3月起多次表態(tài)，對債市進(jìn)行調(diào)控，為引導(dǎo)長端收益率于合理區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。
央行調(diào)控長端收益率，為緩解潛在系統(tǒng)性風(fēng)險：央行調(diào)控長端收益率，一方面是為了控制長端利率波動，抑制市場投機(jī)情緒；另一方面是為穩(wěn)定匯率的長期目標(biāo)制造先決條件；此外，央行此舉還為了化解金融風(fēng)險：城農(nóng)商行等中小銀行同質(zhì)化交易大量持有長端債券易引發(fā)金融風(fēng)險，一旦其流動性緊縮而不得不拋售債券資產(chǎn)，其債券資產(chǎn)的市場價格或?qū)⒀杆傧碌?，致銀行賬面資產(chǎn)大幅縮水，風(fēng)險將在各銀行及包括城投債、二永債在內(nèi)的券種間交叉?zhèn)魅荆l(fā)連鎖反應(yīng)。央行借券事件雖在短期內(nèi)對債市情緒有所抑制，從更長期的角度看債市仍為“資產(chǎn)荒”邏輯主導(dǎo)。
收益率繼續(xù)下行，信用利差低位壓縮：整體看，本周資金面轉(zhuǎn)松。利率債收益率明顯上行，信用債大多下行，部分品類上行。券種間收益率變動情況分化。城投債收益率繼續(xù)下行，中短端下行幅度略大。商業(yè)銀行次級債務(wù)和保險公司資本補(bǔ)充債略有上行，其中中短端上行幅度較小。本周信用利差被動壓縮。除3年以內(nèi)二永債外，城投債和金融次級債利差普遍處于1%歷史分位數(shù)內(nèi)；不同期限與評級債務(wù)變動幅度差異不明顯。
中長期債基久期下降至3.18年。整體看，中長期公募債基久期下降至3.18年，并且5日平均下行0.01年，20日平均略微下行。
發(fā)行與到期：1）信用債：本周信用債總發(fā)行量2381.17億元、償還量750.30億元、凈融資額1630.87億元，較上周增加1804.12億元。期限方面，本周新發(fā)行信用債以1Y以內(nèi)以及5-10Y為主；評級方面，本周新發(fā)行信用債以AAA級為主。2）城投債：本周城投債發(fā)行量852.22億元、償還量366.99億元、凈融資額485.23億元，較上周增加665.16億元。評級為AAA/AA+/AA及以下的城投債發(fā)行利率分別為2.22%/2.42%/2.81%。分地區(qū)看，本周江蘇和浙江兩地城投債發(fā)行量較高。
城投債利差與到期結(jié)構(gòu)：1）城投債利差普遍壓縮：①整體：遼寧下行幅度最大。②分行政層級：省級平臺，浙江下行幅度最大；市級平臺，云南下行最多。③分主體評級：AAA級與AA+級平臺中分別為內(nèi)蒙古和貴州下行最大。④分發(fā)行方式：公募和私募均為貴州下行最多。2）到期結(jié)構(gòu)：云南、甘肅、內(nèi)蒙古和海南一年內(nèi)到期余額比重高于50%，債務(wù)到期集中兌付壓力較大。
風(fēng)險提示：貨幣政策超預(yù)期調(diào)整、超預(yù)期信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、數(shù)據(jù)時滯與統(tǒng)計(jì)偏差、市場情緒變化
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