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投資要點(diǎn)
　　收入與毛利穩(wěn)步增長(zhǎng)：2024H1，公司營(yíng)收為4.59億美元，同比增長(zhǎng)30.9%，增速同比+4.7pcts。由于提價(jià)及有效的成本管理帶來(lái)的有利影響，公司2024H1毛利為1.82億美元，同比增長(zhǎng)65.5%，毛利率同比+8.3pcts至39.7%。由于廣告和營(yíng)銷費(fèi)用增加，公司銷售、一般及管理費(fèi)用與銷售同比增長(zhǎng)18.3%，銷售、一般及管理費(fèi)用與銷售率同比減少4.1pcts至38.2%。由于毛利改善，物流成本下降等因素，公司2024H1歸母凈利潤(rùn)為0.17億美元，歸母凈利率同比+15.6pcts至3.7%。
　　冰箱鋪貨模式持續(xù)滲透市場(chǎng)：Freshpet通過(guò)冰箱鋪貨模式逐步建立起以零售店和大型商超為主、寵物專營(yíng)店為輔的銷售模式。截至2024年6月30日，F(xiàn)reshpet已在約27,497家零售店安裝了Freshpet Fridges，并持續(xù)在北美和歐洲部分地區(qū)的領(lǐng)先零售商處推出Freshpet冰箱，其冰箱在主要零售類別中的滲透率增加。
　　強(qiáng)勢(shì)營(yíng)銷增強(qiáng)用戶粘性：Freshpet專注于提升用戶復(fù)購(gòu)率，產(chǎn)品品質(zhì)獲消費(fèi)者認(rèn)可，主要消費(fèi)人群支付意愿強(qiáng)，超級(jí)重度用戶與重度用戶在總用戶中的占比由2020年的27%提升至2024H1的37%。
　　產(chǎn)能擴(kuò)大助力長(zhǎng)期增長(zhǎng)。從2019年開(kāi)始，F(xiàn)reshpet陸續(xù)擴(kuò)建以增加產(chǎn)能。新建的德州工廠主要服務(wù)美國(guó)西部地區(qū)，預(yù)計(jì)到2027年，其總產(chǎn)值將達(dá)到18億美元。
　　投資建議：作為寵物鮮糧領(lǐng)軍企業(yè)，公司有望通過(guò)強(qiáng)勢(shì)的營(yíng)銷策略、產(chǎn)品研發(fā)和渠道布局，實(shí)現(xiàn)持續(xù)收入快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年?duì)I業(yè)收入為9.84/12.05/14.55億美元，凈利潤(rùn)為0.20/ 0.39/0.56億美元。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題；超預(yù)期激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；原材料成本的顯著超預(yù)期波動(dòng)，通脹壓力持續(xù)。