>> 申萬宏源-分眾傳媒(002027)基本面和分紅雙支撐，積極關注消費預期變化-240927
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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| 517KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林起賢,任夢妮 |
| 下載權限： |
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投資要點：
積極關注宏觀和消費的相關變化對分眾可能的影響。我們提示積極關注宏觀和消費的相關變化對分眾可能的影響。根據國家統(tǒng)計局，24H1，全國居民人均可支配收入實際同比+5.3%，社零同比+3.7%，消費整體承壓。根據CTR央視市場研究，2024年1月-7月，廣告市場整體花費同比+2.8%，75%廣告主表示不增加廣告預算。我們認為主要是受消費承壓影響，消費需求如果邊際改善，廣告主有望增加投放預算，分眾傳媒有望收益。
基本面有韌性強的消費品支撐：頭部廣告主的預算保持較強的韌性，我們認為梯媒作為線下媒介有穩(wěn)定的流量和曝光場景，有望拿到更多廣告主預算。1）分媒介結構看，我們預計廣告主的預算有限因此有望進一步向媒體價值穩(wěn)定、效率高的頭部媒體集中。2）分廣告主結構看，樓宇媒體中日用消費品行業(yè)投放同比增長12%，占比59%，有較強韌性。其中，飲料占比30%最高；其次為食品類、酒精類、藥品類及化妝品類。24H1，化妝品、食品、醫(yī)藥保健、個人用品、衣著均取得雙位數(shù)的增長。國貨品牌和國際品牌的助力下化妝品類增速達66%。24H1，公司國際客戶廣告收入同比增長20%，國際客戶是長線客戶，有望進一步鞏固公司基本盤。成本上，公司近年來樓宇媒體營業(yè)成本波動較小，結合當前的寫字樓的租金成本看，我們認為單屏租金成本、折舊攤銷有下降空間。
底部估值有股息率支撐：公司歷史維持較高分紅比例，公告24年-26年分紅不低于扣非利潤80%，24H1分紅14.4億元。分眾傳媒公告《公司關于"質量回報雙提升"行動方案的公告》：1）自2018年至今累計分紅總額約165.92億元（包含回購股份15.3億元，回購股份2.43億股，其中2.36億股用于注銷，相應減少了公司注冊資本）；2）在符合《公司章程》利潤分配政策的基礎上，公司每年度按照不低于當年扣非歸母凈利潤的80%進行現(xiàn)金分紅。分眾傳媒是梯媒中的優(yōu)質公司，低資本開支、現(xiàn)金流好、應收款風險控制較好，具備持續(xù)分紅的基礎。
調整盈利預測，維持“買入”評級。分眾傳媒有基本面和股息雙支撐。我們上調公司2024年-2026年盈利預測，預計24-26年分別實現(xiàn)收入126.69億，135.63億及146.51億（原預測125.25億、134.73億及146.22億），預計實現(xiàn)歸母凈利潤53.39億，58.72億及64.79億（原預測53.11億、58.50億及64.58億）。對應PE分別為17倍、15倍及14倍。維持“買入”評級。
風險提示：新技術導致媒介價值下降風險；消費復蘇節(jié)奏不及預期；競爭格局變化風險
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