久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，收入結(jié)構(gòu)小幅優(yōu)化。24H1，公司主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)收入35.73億元，同比增長0.7%。拆分業(yè)務(wù)看，公司出版業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.20億元，同比增長7.28%；發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入26.67億元，同比增長0.88%；物資銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.99億，同比下滑1.73%；印刷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.40億，同比增長5.55%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.92億元，同比增長26.44%。公司主營的出版、發(fā)行業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，低毛利的物資銷售業(yè)務(wù)收縮，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，24H1，公司出版業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售碼洋28.27億元，同比增長9%，發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售碼洋34.23億元，同比增長1%。
　　費(fèi)用控制良好，信用資產(chǎn)減值損失全年有望收窄。24H1，長江傳媒銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.15%/12.49%/-1.85%，同比-1.26pp/-0.66pp/-0.79pp，費(fèi)用率合計(jì)下降2.71pp，整體費(fèi)用控制良好，管理效率提升。24H1，公司信用資產(chǎn)減值損失0.25億，同比略減，我們預(yù)計(jì)全年維度看信用資產(chǎn)減值損失有望收窄。
　　現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，經(jīng)營性現(xiàn)金流系回款影響，全年有望改善。24H1，公司類現(xiàn)金資產(chǎn)余額合計(jì)75.18億，其中貨幣資金10.55億，交易性金融資產(chǎn)0.58億（主要為權(quán)益工具投資），其他流動(dòng)資產(chǎn)中保本型理財(cái)產(chǎn)品24.55億，其他非流動(dòng)資產(chǎn)中定期存款39.50億元，公司無有息負(fù)債，現(xiàn)金類資產(chǎn)/市值（9月26日收盤市值為105億）為72%。24H1，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-1.36億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)，主要由于部分春季教材款收回滯后、上年采購款支付滯后及本期繳納企業(yè)所得稅費(fèi)用增加所致，是地方教育出版企業(yè)普遍情況。
　　長江傳媒背靠湖北省，湖北省綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力居全國中上，2023年GDP全國排名第7，人口全國排名第10，區(qū)位優(yōu)勢明顯。根據(jù)開卷監(jiān)測數(shù)據(jù)，2024年上半年，公司圖書實(shí)體書店實(shí)洋占有率1.98%，排名第8位；綜合零售市場實(shí)洋占有率1.68%，排名第14位。公司美術(shù)類、少兒類圖書實(shí)洋占有率6.51%和3.32%，分別排在出版集團(tuán)的第3位和第8位。
　　維持買入評級?？紤]公司主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，教材教輔出版商業(yè)模式穩(wěn)健，經(jīng)營壁壘高，我們維持長江傳媒2024-2026年盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入72.73億、78.29億及84.33億，同比分別增長7.6%，7.7%及7.7%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.90億，8.28億及8.77億，同比分別下滑22.2%，增長4.8%以及增長6.0%。對應(yīng)PE分別為13倍，13倍及12倍。維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：湖北省出生人口持續(xù)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)；教材教輔業(yè)務(wù)監(jiān)管政策變化的風(fēng)險(xiǎn)