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企業(yè)利潤(rùn)負(fù)增源自利潤(rùn)率。整體上看，今年1-8月企業(yè)利潤(rùn)同比增速較前值回落近3個(gè)百分點(diǎn)。從企業(yè)盈利的影響因子來(lái)看，工業(yè)增加值回落和PPI降幅收窄相互對(duì)沖，而利潤(rùn)率走弱拖累利潤(rùn)同比增速。即：“量”減，“價(jià)”增，利潤(rùn)率走弱。8月利潤(rùn)率較去年同期出現(xiàn)大幅走弱，除了去年8月變動(dòng)帶來(lái)的基數(shù)明顯抬升外，今年8月的市場(chǎng)有效需求本身也不強(qiáng)，再加上8月自然災(zāi)害帶來(lái)較大的影響。
　　企業(yè)盈利也有局部亮點(diǎn)。總的來(lái)說(shuō)，1-8月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)表現(xiàn)仍處于較低水平，但不同行業(yè)之間存在著顯著的差異，企業(yè)盈利整體雖有挑戰(zhàn)，但局部來(lái)看也有亮點(diǎn)。第一，高技術(shù)制造業(yè)對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的正增長(zhǎng)提供了一定支撐。從大類(lèi)行業(yè)上看，盡管多數(shù)行業(yè)的企業(yè)利潤(rùn)增速均有下滑，但高技術(shù)制造業(yè)的企業(yè)利潤(rùn)增速依舊維持在兩位數(shù)的增長(zhǎng)。第二，8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)占比中，上游采掘和中游原材料的利潤(rùn)占比略有回落，但下游制造和下游消費(fèi)的利潤(rùn)占比出現(xiàn)邊際改善。
　　展望來(lái)看，短期內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速或仍處于較低的水平。8月企業(yè)利潤(rùn)負(fù)增不僅僅是基數(shù)的影響，也有需求不足的影響。短期來(lái)看，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速或仍處于較低的水平。第一，PPI年內(nèi)轉(zhuǎn)正難度較大，價(jià)格提振有限。價(jià)格方面，此前PPI同比降幅持續(xù)收窄，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的拖累趨弱，但考慮到需求相對(duì)偏弱，我們認(rèn)為，9月PPI繼續(xù)回落的可能性較大。第二，去年11月工業(yè)企業(yè)投資收益相對(duì)集中入賬，其利潤(rùn)同比增速較去年10月份明顯加快，因此企業(yè)利潤(rùn)或再次受到基數(shù)的擾動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)政策力度不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。