>> 德邦證券-計(jì)算機(jī)行業(yè)周報(bào)：跌幅次深，迎來曙光-240928
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳涵泊 |
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前期財(cái)政支出放緩，計(jì)算機(jī)行業(yè)盈利下修，跌幅較深進(jìn)入估值底部。2024年1-8月，主要系前期減稅影響，全國(guó)一般公共預(yù)算收入14.78萬億元，同比下降2.6%；全國(guó)一般公共預(yù)算支出17.39萬億元，同比增長(zhǎng)1.5%，僅完成全年預(yù)算進(jìn)度的60.9%，全國(guó)政府性基金預(yù)算支出同比下降15.8%，單8月來看一般公共預(yù)算支出同比下降6.7%，較7月（yoy +6.6%）增速轉(zhuǎn)負(fù)。我們認(rèn)為，財(cái)政收入的下滑給前期財(cái)政支出造成了拖累，計(jì)算機(jī)板塊的公司客戶大多為ToB與ToG，具有明顯的政策周期，財(cái)政支出的放緩會(huì)逐步傳導(dǎo)至公司報(bào)表端，使得板塊內(nèi)公司利潤(rùn)受到大幅擠壓。2024H1，計(jì)算機(jī)行業(yè)（申萬）實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)107.83億元，同比下滑33.40%，增速中位數(shù)為-8.42%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)70.75億元，同比下滑15.88%，增速中位數(shù)為0.11%。盈利能力下滑疊加情緒端的負(fù)面影響，計(jì)算機(jī)板塊跌幅較深，進(jìn)入低估值與低籌碼區(qū)間。1月1日至9月23日，計(jì)算機(jī)（申萬）累計(jì)下跌28.88%，位居31個(gè)行業(yè)倒數(shù)第二名；2024Q2，基金重倉(cāng)比例為2.49%，處于近十年最低點(diǎn)，低配-1.3pct；截至9月23日，計(jì)算機(jī)指數(shù)（申萬）PE、PS（TTM）分別為31.83、2.24倍，處于近十年的1.85%、2.06%分位數(shù)水平。
貨幣與財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力，寬流動(dòng)性預(yù)示計(jì)算機(jī)板塊反彈行情。9月24日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝等圍繞降存量房貸利率、降準(zhǔn)、降息、新設(shè)貨幣政策工具支持股市穩(wěn)定發(fā)展等方面展開討論。其中，央行給證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利首期規(guī)模5000億，這些資金只能用來投資股市；央行創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)增持再貸款，引導(dǎo)商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購(gòu)增持上市公司股票，首期是3000億，后期或會(huì)追加。9月26日，中共中央政治局召開會(huì)議，指出客觀冷靜看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，對(duì)財(cái)政貨幣政策走向、降息降準(zhǔn)、資本市場(chǎng)痛點(diǎn)均做出針對(duì)性表述：“要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財(cái)政支出”、“要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市”、“要支持上市公司并購(gòu)重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革，研究出臺(tái)保護(hù)中小投資者的政策措施”等。我們認(rèn)為，此次政策發(fā)布節(jié)奏、落地速度與增量資金規(guī)模均超過了此前市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)中長(zhǎng)期有望迎來可觀入市資金，寬流動(dòng)性下投資者信心與風(fēng)險(xiǎn)偏好上移，當(dāng)前背景下理應(yīng)積極看多計(jì)算機(jī)板塊超跌后估值修復(fù)行情，且未來伴隨著經(jīng)濟(jì)周期好轉(zhuǎn)，計(jì)算機(jī)作為后周期行業(yè)有望取得EPS修復(fù)，從而帶來更大的股價(jià)彈性。
信創(chuàng)的發(fā)展確定性較高，下半年財(cái)政政策發(fā)力明顯。繼上半年提出發(fā)行萬億特別國(guó)債以刺激信創(chuàng)領(lǐng)域需求后，下半年信創(chuàng)政策的推進(jìn)步伐顯著加快，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程的穩(wěn)步推進(jìn)愈發(fā)明確。7月8日，國(guó)資委與發(fā)改委印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范中央企業(yè)采購(gòu)管理工作的指導(dǎo)意見》，其中提到“涉及國(guó)家秘密、國(guó)家安全或企業(yè)重大商業(yè)秘密，不適宜競(jìng)爭(zhēng)性采購(gòu)”；9月18日，福建省發(fā)展和改革委員會(huì)發(fā)布《關(guān)于同意福建省司法廳戒毒管理局信創(chuàng)改造項(xiàng)目可行性研究報(bào)告暨初步設(shè)計(jì)的函》，項(xiàng)目總投資概算2114.20萬元；9月20日，工業(yè)和信息化部發(fā)布《工業(yè)重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新和技術(shù)改造指南》，提出“到2027年，完成約200萬套工業(yè)軟件和80萬臺(tái)套工業(yè)操作系統(tǒng)更新?lián)Q代任務(wù)”。政策引導(dǎo)下，信創(chuàng)具有足夠的空間和彈性。根據(jù)龍邁科技總經(jīng)理張晗，目前，黨政和八大行業(yè)已建設(shè)1000萬臺(tái)左右信創(chuàng)PC，可能還有8000萬臺(tái)信創(chuàng)PC增量。若考慮PC與服務(wù)器的配比、ERP、外設(shè)等，整體空間廣闊。
投資建議。當(dāng)前計(jì)算機(jī)板塊的股價(jià)已處于歷史底部，建議關(guān)注板塊整體反彈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期、地緣政治沖突，下游預(yù)算不及預(yù)期等。
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