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政策多線(xiàn)并舉提振市場(chǎng)信心，看好連鎖業(yè)態(tài)回暖與大市值龍頭估值修復(fù)
　　9月24日以來(lái)降準(zhǔn)、降息、互換便利等一攬子政策為提振市場(chǎng)信心、改善流動(dòng)性奠定良好前序基礎(chǔ)。9月26日政治局會(huì)議對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)關(guān)切度明顯提升，后續(xù)促消費(fèi)財(cái)政支持力度有望加強(qiáng)。政策多線(xiàn)并舉彰顯穩(wěn)發(fā)展力度及決心。聚焦社服板塊，疊加受益國(guó)慶出游旺季催化、高線(xiàn)城市消費(fèi)券刺激，市場(chǎng)迎來(lái)積極轉(zhuǎn)向，樂(lè)觀(guān)情緒有望演繹至節(jié)后?？紤]政策傳導(dǎo)實(shí)效需要基本面支撐，板塊港股龍頭受益于政策、海外降息及經(jīng)營(yíng)韌性，相對(duì)攻守兼?zhèn)?。建議關(guān)注3條主線(xiàn)：1）質(zhì)地和經(jīng)營(yíng)效率領(lǐng)先的大市值龍頭；2）高成長(zhǎng)具備稀缺性的標(biāo)的；3）估值偏低，具備節(jié)日催化/邊際改善空間的標(biāo)的。
　　資金面寬松提振市場(chǎng)積極情緒，消費(fèi)券+穩(wěn)就業(yè)組合拳或撬動(dòng)內(nèi)需潛能
　　1）短期資金面回流，流動(dòng)性邊際改善。9.24央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)手推出降準(zhǔn)、降息、創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款等系列寬松政策，有助于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。9月24-27日，A股/港股通中信消費(fèi)者服務(wù)板塊漲幅分別達(dá)20.0/23.4%。2）需求端消費(fèi)券有望釋放乘數(shù)效應(yīng)。據(jù)上海發(fā)布，9.25上海宣布發(fā)放5億消費(fèi)券，餐飲/住宿/電影/體育各分配3.6/0.9/0.3/0.2億，以拉動(dòng)節(jié)日消費(fèi)、平滑淡季銷(xiāo)售，連鎖頭部品牌或率先受益。9.25國(guó)務(wù)院出臺(tái)《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)的意見(jiàn)》，維穩(wěn)就業(yè)和收入預(yù)期，對(duì)消費(fèi)動(dòng)力修復(fù)和內(nèi)需根本改善具備長(zhǎng)遠(yuǎn)積極意義。
　　國(guó)慶長(zhǎng)假旺季催化，景氣度有望延續(xù)，關(guān)注出行鏈公司經(jīng)營(yíng)邊際變化
　　國(guó)慶假期臨近，加速出行鏈景氣回升。航旅縱橫預(yù)測(cè)24年國(guó)慶假期期間全國(guó)民航日均旅客量約223萬(wàn)人次/同比+7%。據(jù)Flight AI，國(guó)慶境內(nèi)/境外機(jī)票價(jià)格同比回落，有助于放大出游性?xún)r(jià)比，進(jìn)一步提升居民出游率。聚焦境外，我們預(yù)計(jì)假期出境游依然處于修復(fù)快車(chē)道。據(jù)國(guó)家移民管理局預(yù)測(cè)，國(guó)慶節(jié)期間（10.1-10.7）日均出入境旅客將達(dá)到175萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)18.5%。雖然假期天數(shù)同比縮短，但“拼假潮”有望提前釋放假期活力，我們期待國(guó)內(nèi)長(zhǎng)線(xiàn)游、親子游復(fù)蘇表現(xiàn)，下沉特色目的地、優(yōu)質(zhì)景區(qū)和連鎖食宿配套業(yè)態(tài)或均受益。攜程預(yù)測(cè)24年國(guó)慶出行人次和旅游消費(fèi)有望再創(chuàng)歷史新高。
　　板塊仍具備較大估值修復(fù)機(jī)會(huì)，理性驗(yàn)證階段凸顯績(jī)優(yōu)龍頭配置價(jià)值
　　截至9.27，A股/港股通中信消費(fèi)者服務(wù)PE(未來(lái)1年預(yù)測(cè))分別處于18年以來(lái)的30/42%，當(dāng)前仍具備較大估值修復(fù)機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)政策開(kāi)閘-信心提振-基本面修復(fù)需要漸進(jìn)傳導(dǎo)，線(xiàn)下連鎖業(yè)態(tài)直接面向C端消費(fèi)者，基本面恢復(fù)速度有望領(lǐng)先其他板塊。急漲后或有理性休整期，后續(xù)需求驗(yàn)證階段更加考驗(yàn)標(biāo)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)地和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力，港股龍頭受益于國(guó)內(nèi)政策利好、海外降息及基本面韌性支撐，相對(duì)攻守兼?zhèn)洹＝ㄗh關(guān)注3大主線(xiàn)：1）基本面質(zhì)地和經(jīng)營(yíng)效率領(lǐng)先的大市值龍頭；2）經(jīng)營(yíng)仍處上升周期、具備稀缺高成長(zhǎng)性的標(biāo)的；3）估值偏低，具備節(jié)日催化/邊際改善空間的彈性標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：居民消費(fèi)意愿持續(xù)下降，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。