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事項(xiàng)：
　　近期支持股市的政策密集出臺(tái)，其中吸引保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)?shù)戎虚L(zhǎng)期資金入市成為后續(xù)政策重中之重，同時(shí)外資因貨幣和財(cái)政寬松預(yù)期加大配置資源，中長(zhǎng)久期資金入市為我國(guó)資本市場(chǎng)新增資金來源。
　　國(guó)信金融觀點(diǎn)：判斷外資、險(xiǎn)資及銀行理財(cái)資金未來或持續(xù)流入股市。第一，外資方面，9月下旬以來，中國(guó)權(quán)益基金凈流入節(jié)奏加快。截至當(dāng)前，凈流入規(guī)模已超2021年全年。當(dāng)前，外資對(duì)中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)配置比例仍處較低位置，伴隨政策持續(xù)落地、預(yù)期持續(xù)改善，外資或持續(xù)流入股市。第二，險(xiǎn)資方面，分紅險(xiǎn)銷售占比提升或加強(qiáng)險(xiǎn)資的投資收益訴求，進(jìn)而增配權(quán)益資產(chǎn)。一方面，受IFRS9及IFRS17的聯(lián)動(dòng)實(shí)施影響，分紅險(xiǎn)賬戶如采用VFA方法，險(xiǎn)企能夠?qū)崿F(xiàn)較好的資產(chǎn)負(fù)債匹配，資產(chǎn)端公允價(jià)值的波動(dòng)大部分可以鏡像傳遞給負(fù)債端，險(xiǎn)企資負(fù)不匹配的擔(dān)憂有所減輕。另一方面，為了增強(qiáng)產(chǎn)品對(duì)投資者的吸引力，增配權(quán)益資產(chǎn)、提高產(chǎn)品預(yù)期收益率或?qū)⒊蔀殡U(xiǎn)企分紅險(xiǎn)賬戶的主要訴求。我們預(yù)計(jì)險(xiǎn)企2024年至2028年每年權(quán)益投資增量資金規(guī)模為4500億-8000億不等。最后，銀行理財(cái)方面，伴隨非標(biāo)資產(chǎn)供給持續(xù)下行，銀行理財(cái)不得不通過小倉位股票配置增厚收益，多資產(chǎn)產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏將顯著加快，不同場(chǎng)景測(cè)算下，銀行理財(cái)未來五年平均每年股票入市規(guī)模約為100億-3000億。
　　投資建議：
　　銀行：當(dāng)前銀行板塊估值處于低位，估值下行風(fēng)險(xiǎn)小，預(yù)計(jì)存量按揭利率調(diào)整以及LPR下調(diào)后存款利率將跟進(jìn)下調(diào)以對(duì)沖其影響，我們預(yù)計(jì)2025年行業(yè)凈息差降幅收窄、業(yè)績(jī)迎來拐點(diǎn)，有望推動(dòng)銀行板塊的估值修復(fù)，維持行業(yè)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面推薦兩條主線：一是對(duì)于追求低波動(dòng)、絕對(duì)收益的資金，建議關(guān)注股息率較高且穩(wěn)定的銀行，推薦招商銀行、國(guó)有大行；二是從成長(zhǎng)性方面，建議關(guān)注營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)均較快的常熟銀行、瑞豐銀行。
　　證券：央行支持股市系列政策或提高券商用資能力，帶動(dòng)券商擴(kuò)表，推動(dòng)ROE提升。重點(diǎn)推薦資本實(shí)力雄厚、業(yè)務(wù)規(guī)模較大、資質(zhì)優(yōu)秀的龍頭券商，如中信證券、華泰證券等。推薦與股東協(xié)同加大，業(yè)務(wù)協(xié)同預(yù)期強(qiáng)的興業(yè)證券，底部存在反轉(zhuǎn)預(yù)期的東方證券。
　　保險(xiǎn)：寬信用政策下無風(fēng)險(xiǎn)收益率或企穩(wěn)回升，為險(xiǎn)資資產(chǎn)端修復(fù)提供支撐，疊加引導(dǎo)險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資等相應(yīng)政策，多方位支撐利好保險(xiǎn)行業(yè)估值修復(fù)，建議關(guān)注基本面質(zhì)態(tài)穩(wěn)健的中國(guó)太保及資產(chǎn)端高彈性的新華保險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策落地不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，股市資金流出，保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售下滑，銀行理財(cái)規(guī)模波動(dòng)等。