>> 中信建投-華緯科技(001380)懸架彈簧龍頭，穩(wěn)定桿快速放量-240929
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
秦基栗,鄧皓燭 |
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核心觀點(diǎn)
公司主要從事彈簧的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括懸架彈簧、穩(wěn)
定桿、制動(dòng)彈簧、閥類及異形彈簧等，下游主要為汽車行業(yè)。受益于公司主要客戶比亞迪、吉利等自主品牌汽車的快速成長(zhǎng)，公司懸架彈簧國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率由2020年的10.81%快速提升至2023年的22.25%，2024年進(jìn)一步提升，此外新能源汽車市占率的持續(xù)提升以及對(duì)輕量化的需求有望帶動(dòng)公司懸架彈簧、穩(wěn)定桿產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。公司目前多個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)能持續(xù)釋放，重慶生產(chǎn)基地的推進(jìn)有望為未來(lái)幾年增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)，同時(shí)公司擬收購(gòu)德國(guó)公司，若收購(gòu)成功有望加速公司國(guó)際化布局。
簡(jiǎn)評(píng)
公司主要從事彈簧的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括懸架彈簧、制動(dòng)彈簧、閥類及異形彈簧、穩(wěn)定桿等，其中懸架彈簧及穩(wěn)定桿為車輛懸架系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)部件，懸架系統(tǒng)是車身和車輪之間的連接系統(tǒng)，決定著汽車的穩(wěn)定性、舒適性和安全性，2024H1懸架系統(tǒng)零部件占公司營(yíng)收比例達(dá)83.38%。近年來(lái)，隨著公司業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展，公司彈簧產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域不斷延伸，已涉及軌道交通、工業(yè)機(jī)器人、工程機(jī)械、電氣能源、農(nóng)用機(jī)械等領(lǐng)域。公司2019-2023年?duì)I收由4.15億元增長(zhǎng)至12.43億元，CAGR達(dá)31.54%，2024H1公司營(yíng)收為7.07億元，同比增長(zhǎng)40.71%，公司2019-2023年歸母凈利潤(rùn)由0.45億元增長(zhǎng)至1.64億元，CAGR達(dá)38.54%，2024H1公司歸母凈利潤(rùn)為0.81億元，同比增長(zhǎng)26.80%。
隨自主品牌車企快速成長(zhǎng)，新能源及輕量化帶動(dòng)量?jī)r(jià)齊升。公司的產(chǎn)品已成功進(jìn)入了比亞迪、吉利、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、紅旗、北汽、上汽、奇瑞、江淮、理想、小鵬、蔚來(lái)、領(lǐng)克、Stellantis、賽力斯、一汽東機(jī)工、南陽(yáng)淅減、萬(wàn)都、瑞立集團(tuán)、萬(wàn)安科技、法士特等客戶供應(yīng)鏈體系中；同時(shí)還進(jìn)入了采埃孚、瀚德、克諾爾、班迪克斯等海外知名汽車零部件供應(yīng)商的全球供應(yīng)鏈體系，其中比亞迪及吉利為公司前兩大客戶，23年分別占公司營(yíng)收比例29.43%及13.35%。我國(guó)自主品牌汽車的快速成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)帶來(lái)了重大發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年1-8月我國(guó)乘用車產(chǎn)量1614.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3%。公司主要客戶比亞迪2024年1-8月新能源乘用車?yán)塾?jì)產(chǎn)量231.02萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)26.66%；吉利集團(tuán)2024年1-8月汽車?yán)塾?jì)銷量128.77萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)34%，增速明顯快于行業(yè)整體，伴隨自主品牌客戶的崛起，公司懸架彈簧國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率由2020年的10.81%快速提升至2023年的22.25%，2024年進(jìn)一步提升。此外，新能源汽車市占率不斷提升，其車身較重，相應(yīng)懸架彈簧價(jià)值量明顯提升；同時(shí)輕量化也成為汽車零部件行業(yè)發(fā)展的重要方向，目前乘用車上大量應(yīng)用實(shí)心穩(wěn)定桿，質(zhì)量較重，而空心穩(wěn)定桿可以在保證相同性能的前提下實(shí)現(xiàn)明顯輕量化效果，滲透率有望提升，帶動(dòng)穩(wěn)定桿價(jià)值量提升。
新產(chǎn)能持續(xù)釋放，擬收購(gòu)德國(guó)公司進(jìn)軍海外。公司“新增年產(chǎn)8000萬(wàn)只各類高性能彈簧及表面處理技改項(xiàng)目”、“高精度新能源汽車懸架彈簧智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目”、“年產(chǎn)900萬(wàn)根新能源汽車穩(wěn)定桿和年產(chǎn)10萬(wàn)套機(jī)器人及工程機(jī)械彈簧建設(shè)項(xiàng)目”等多個(gè)項(xiàng)目積極推進(jìn)中，相應(yīng)產(chǎn)能陸續(xù)落地，為公司近兩年收入業(yè)績(jī)帶來(lái)明顯增量。公司于2024年4月30日與重慶戰(zhàn)新科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司簽署了《華緯科技重慶生產(chǎn)基地項(xiàng)目投資協(xié)議》，擬在重慶市渝北區(qū)投資建設(shè)“華緯科技重慶生產(chǎn)基地”，項(xiàng)目計(jì)劃總投資約6億元人民幣，有望為公司未來(lái)數(shù)年增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。2024年8月29日公司公告擬通過(guò)購(gòu)買子公司作為收購(gòu)主體，參與競(jìng)拍MSSCAHLEGmbH名下的部分資產(chǎn)，若收購(gòu)成功有望加速公司國(guó)際化布局，更好的服務(wù)于海外客戶，有助于公司進(jìn)一步拓展海外客戶。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2024-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.05和2.59億元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)景氣度變化風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本上升的風(fēng)險(xiǎn)
汽車行業(yè)景氣度變化風(fēng)險(xiǎn)：公司主要從事彈簧產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車行業(yè)，所以其經(jīng)營(yíng)情況與整個(gè)汽車行業(yè)發(fā)展息息相關(guān)。汽車行業(yè)為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性、支柱性產(chǎn)業(yè)，其受宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的影響較大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平將刺激或抑制汽車消費(fèi)。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)整體向好時(shí)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)行為趨向擴(kuò)張，消費(fèi)者的購(gòu)買力以及對(duì)汽車消費(fèi)品的需求將會(huì)提升，反之則會(huì)下降。如果未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)不及預(yù)期，將對(duì)整個(gè)汽車行業(yè)的景氣度帶來(lái)不確定性，進(jìn)而可能對(duì)公司的銷售規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)一定程度的不利影響。同時(shí)汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，為應(yīng)對(duì)行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”，保證自身盈利空間，車企可能會(huì)將降價(jià)壓力向上傳導(dǎo)至零部件企業(yè)。
原材料成本上升的風(fēng)險(xiǎn)：公司產(chǎn)品的主要原材料為彈簧鋼材，其占總成本的比重較大，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司生產(chǎn)成本及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。近年來(lái)國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格波動(dòng)幅度較大，如果未來(lái)原材料價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)大幅上漲，而公司不能有效地將原材料價(jià)格上漲的壓力轉(zhuǎn)移，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。
敏感性分析：公司23年以來(lái)穩(wěn)定桿產(chǎn)能持續(xù)快速釋放，在產(chǎn)能落地爬坡時(shí)，利潤(rùn)率將受到一定程度影響，該影
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