>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：如何看中美長債對降息的反應(yīng)-240929
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
大小： |
3207KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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如前所述，國內(nèi)“資產(chǎn)荒”邏輯有變，或需等待存款回流。美國GDP上修效應(yīng)未必可持續(xù)，但大選前“特朗普交易”仍是擾動因素。
1.豬肉價格明顯回落。本周(2024年9月23日-9月28日，下同)農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價環(huán)比降3.01%，同比漲17.23%。山東蔬菜批發(fā)價指數(shù)環(huán)比漲7.16%，同比漲45.47%。9月20日當周，食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)環(huán)比升0.20%，同比漲幅擴大至4.16%。
2.中、美長債收益率分別在降息宣布后顯著上行。從國內(nèi)來看，我們在前期報告中多次提示，隨著前期降息效應(yīng)顯現(xiàn)，存款增速，特別是居民定期存款增長放緩，“資產(chǎn)荒”邏輯發(fā)生變化。部分居民、企業(yè)存款向長債資產(chǎn)組合“搬家”。本輪長債震蕩可能有所超調(diào)；但隨后部分資金或逐步回流至銀行存款賬戶，從而使降息的資金成本效應(yīng)顯現(xiàn)。后續(xù)存款回流、存單利率回落，將預(yù)示長債收益率完成調(diào)整。
美債收益率在降息后不降反升，如上期周報提到，主要是對中性利率可能抬升的反應(yīng)。美國經(jīng)濟分析局本周發(fā)布報告顯示，今年2季度GDP環(huán)比增長折年率上修至3%，同比增速也為3%。該數(shù)據(jù)仍支持當前美國經(jīng)濟的韌性。其中，個人消費同比增長2.7%，增速較1季度高0.5個百分點，是帶動GDP增長的主要動力。同時，二季度實際可支配個人收入增長2.4%，上修1.4個百分點。不過，今年以來在美國個人收入中，政府轉(zhuǎn)移支付增長明顯，2季度名義同比增速均在5.0%以上，7月和8月均超過6.5%。轉(zhuǎn)移支付的增長部分彌補了個人報酬增速的回落。轉(zhuǎn)移支付對消費的支撐未必是可持續(xù)的。另外，2023年以來，美國商業(yè)銀行信貸(不含國債和機構(gòu)證券)增長持續(xù)放緩，顯示信貸需求轉(zhuǎn)弱，可能對經(jīng)濟產(chǎn)生滯后影響，從而要求繼續(xù)降息。
“特朗普交易”仍會繼續(xù)擾動美債利率。本周，紐約時報/錫耶納學(xué)院的民調(diào)數(shù)據(jù)顯示，特朗普在亞利桑那、佐治亞和北卡羅來納等三個搖擺州可能選民的民調(diào)支持率領(lǐng)先哈里斯。此前，美國重量級工會“貨車司機國際兄弟會”自2000年以來首次宣布不在大選中“背書”民主黨，且該工會內(nèi)部民調(diào)中特朗普的支持率更高。美國知名選情分析師內(nèi)特·西爾弗估算，哈里斯尚未在選舉人票方面掌握明顯優(yōu)勢。該因素同樣影響國際原油市場，特朗普勝選的情景下，石油輸出國要維持減產(chǎn)的壓力大概率增加。
本周布倫特和WTI原油期貨價平均分別環(huán)比降0.91%和2.16%。LME銅現(xiàn)貨價全周均價環(huán)比漲3.67%；鋁現(xiàn)貨均價環(huán)比漲1.18%，銅金比價環(huán)比升0.97%。
本周國內(nèi)水泥價格指數(shù)環(huán)比升0.15%；南華鐵礦石指數(shù)平均環(huán)比漲3.86%；全國247家鋼廠高爐開工率環(huán)比持平；螺紋鋼庫存環(huán)比降10.63%；螺紋鋼價格指數(shù)環(huán)比升2.85%；產(chǎn)能超200萬噸的焦化企業(yè)開工率環(huán)比升1.08%；9月20日當周，生產(chǎn)資料價格指數(shù)同比降6.44%。
3.樓市成交相對平淡。9月22日當周，萬得追蹤的30個大中城市商品房成交面積環(huán)比降8.53%。9月1-25日，30城日平均成交面積約19.2萬平米/天。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟超預(yù)期變化；國內(nèi)政策超預(yù)期收緊；國際地緣政治緊張局勢升級等。
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