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貴金屬板塊：市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)11月降息50BP，美元走弱，金價(jià)持續(xù)創(chuàng)歷史新高。倫敦現(xiàn)貨黃金上漲2.15%、上期所黃金上漲1.49%、滬金持倉量下跌4.78%，倫敦現(xiàn)貨白銀上漲1.92%、上期所白銀上漲4.20%、滬銀持倉量下跌3.39%，鈀金下跌3.37%，鉑金上漲2.53%。美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50BP標(biāo)志著美元進(jìn)入降息周期，根據(jù)FedWatch工具顯示，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)11月降息50BP概率為53.3%，前值49.3%。國內(nèi)寬松政策超預(yù)期造成人民幣升值，石破茂將出任日本下任首相拉升日元，美元持續(xù)走弱。受益于美元降息帶動(dòng)實(shí)際利率下行，疊加人民幣和日元升值對美元形成壓制，黃金價(jià)格持續(xù)創(chuàng)歷史新高，倫敦金現(xiàn)最高突破2685美元/盎司。短期看，市場已開始逐步定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)11月降息50BP，下周重點(diǎn)關(guān)注非農(nóng)等就業(yè)數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的修正。長期看，我們認(rèn)為在美國貨幣和財(cái)政政策雙寬松，美元信用收縮及地緣政治事件加劇大背景下，預(yù)計(jì)黃金中長期將處于上漲趨勢。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、中金黃金、赤峰黃金、山東黃金、山金國際、株冶集團(tuán)和湖南白銀。
　　銅板塊：國內(nèi)寬松政策超預(yù)期，國內(nèi)外宏觀共振，銅價(jià)大幅上漲。本周倫銅上漲4.83%，滬銅上漲3.88%；倫銅庫存下跌0.27%，滬銅庫存下跌14.87%。冶煉費(fèi)7.5美元/噸；硫酸價(jià)格下跌3.21%，銅冶煉毛利為-1236元/噸，虧損收窄。宏觀方面，國內(nèi)寬松的貨幣政策和財(cái)政政策有望超預(yù)期，疊加美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，國內(nèi)外宏觀迎來共振，銅價(jià)大幅上漲?；久娣矫?，銅下游開工維持高位，庫存持續(xù)去化。本周電解銅桿開工率84.92%，環(huán)比提升5.60pct。本周滬銅庫存14.04萬噸，環(huán)降14.87%，倫銅庫存30.25萬噸，環(huán)降0.27%，smm社會(huì)庫存15.43萬噸，環(huán)降19.89%。短期來看，宏觀因素或主導(dǎo)銅價(jià)波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50BP，進(jìn)入降息周期，銅價(jià)有望受益于降息帶來的流動(dòng)性寬松。同時(shí)國內(nèi)政策超預(yù)期，帶來基本面預(yù)期上修。中長期看，銅供給端缺礦問題仍未緩解，資本開支到產(chǎn)量的實(shí)現(xiàn)仍需較長時(shí)間，供給剛性仍在，預(yù)計(jì)銅價(jià)中長期上漲空間較大。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、銅陵有色以及低估值的河鋼資源。
　　鋁板塊：國內(nèi)外宏觀共振，鋁價(jià)大漲。鋁土礦供應(yīng)緊張，四季度長單價(jià)格上漲，氧化鋁價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。本周倫鋁上漲4.75%，滬鋁上漲1.42%；庫存方面，倫鋁庫存下跌1.68%、滬鋁庫存下跌2.56%，現(xiàn)貨庫存下跌6.07%；原料方面，本周氧化鋁價(jià)格上漲1.62%，陽極價(jià)格持平，鋁企毛利上漲6.53%至2849元/噸。本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率63.8%，環(huán)升0.3pct，同比上漲0.5pct。分板塊來看，周內(nèi)型材及再生合金板塊在訂單好轉(zhuǎn)帶動(dòng)下開工率小幅走高，其余板塊開工持穩(wěn)為主。氧化鋁方面，國產(chǎn)礦供應(yīng)緊缺，進(jìn)口礦供給受到幾內(nèi)亞雨季時(shí)間超預(yù)期和暴亂的影響，四季度進(jìn)口鋁土礦長單價(jià)格再度上漲，幾內(nèi)亞鋁土礦長單價(jià)環(huán)比上漲3美元/噸，澳洲低溫鋁土礦長單價(jià)環(huán)比上漲4美元/噸。北方多地因礦石問題以及設(shè)備檢修出現(xiàn)減產(chǎn)，氧化鋁價(jià)格高位運(yùn)行，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注西南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)的需求情況，以及氧化鋁新投復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能放量節(jié)奏。建議關(guān)注：中國鋁業(yè)（氧化鋁）、索通發(fā)展（陽極）、電投能源、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、焦作萬方。
　　小金屬板塊：小金屬價(jià)格跟蹤：鍺錠/硅錳/鎘/鎂錠上漲3.36%/3.25%/2.07%/0.26%，鈦精礦/鉬精礦/銦/銻精礦/五氧化二釩下跌0.23%/1.60%/2.08%/2.22%/3.40%。本周小金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)，鍺錠上漲。建議關(guān)注：銻-湖南黃金、華錫有色、華鈺礦業(yè)；鎢-中鎢高新、章源鎢業(yè)、廈門鎢業(yè)和翔鷺鎢業(yè)；銦-錫業(yè)股份、株冶集團(tuán)、鋅業(yè)股份；錳-西部黃金。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)房地產(chǎn)需求不振的風(fēng)險(xiǎn)；美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。