>> 東方金誠-可轉(zhuǎn)債專題：新上市轉(zhuǎn)債高度分化，背后究竟由何定價-240929
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
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| 714KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
曹源源,翟恬甜 |
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核心觀點
7月以來，轉(zhuǎn)債供給有所回暖，但新上市轉(zhuǎn)債首日表現(xiàn)呈現(xiàn)較大分化。三季度新上市的18支轉(zhuǎn)債，首日漲跌幅標準差為2022年8月轉(zhuǎn)債新規(guī)落地以來的最高水平，其中6支轉(zhuǎn)債首日漲停57.3%，3支轉(zhuǎn)債首日漲幅超過20%，其余9支轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較弱，萬凱轉(zhuǎn)債開盤破發(fā)，最終以93.7的收盤價成為2022年12月以來第一支首日上市破發(fā)的轉(zhuǎn)債。
我們發(fā)現(xiàn)，在轉(zhuǎn)債市場持續(xù)向下調(diào)整、缺乏增量資金入場的環(huán)境下，流通規(guī)模成為影響新上市轉(zhuǎn)債上市首日表現(xiàn)的核心因素。流通規(guī)模在1.5億元以下的6支轉(zhuǎn)債全部實現(xiàn)漲停，流通規(guī)模在1.5-4億元之間的轉(zhuǎn)債首日漲幅均在10-30%區(qū)間，而流通規(guī)模4億元以上的轉(zhuǎn)債，首日收盤價均在106以下?！τ诹魍ㄒ?guī)模較大的轉(zhuǎn)債，發(fā)行人業(yè)績表現(xiàn)、轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股稀釋率成為進一步?jīng)Q定轉(zhuǎn)債上市首日表現(xiàn)差異的重要因素。
從新上市轉(zhuǎn)債的后續(xù)發(fā)展看，部分中報業(yè)績較好或下滑較少的小盤次新轉(zhuǎn)債繼續(xù)受到炒作資金青睞，估值維持高位，其余次新轉(zhuǎn)債的估值定價則逐漸趨于理性，流通規(guī)模的影響逐漸淡化，發(fā)行人業(yè)績開始發(fā)揮重要作用。中報增收增利，利潤增幅20%以上的次新轉(zhuǎn)債，在業(yè)績支撐與正股拉動下，截至9月20日估值均達到30%以上。
總體來看，未來新發(fā)轉(zhuǎn)債的首日表現(xiàn)或依然存在較大分化，不排除有個別轉(zhuǎn)債再度出現(xiàn)破發(fā)。雖然我們認為轉(zhuǎn)債打新的賺錢效應會持續(xù)存在，但投資者在決定是否參與轉(zhuǎn)債打新時，需對規(guī)模偏大、業(yè)績偏弱的轉(zhuǎn)債更謹慎對待。
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