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業(yè)績承壓；2024年上半年歸母凈利潤同比下降45%，24Q2同比下降38%
　　2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.8億元，同比增長8.75%；歸母凈利潤6009萬元，同比下降44.58%；扣非歸母凈利潤3778萬元，同比下降55.6%。2024Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.15億元，同比增長26.73%；歸母凈利潤3024萬元，同比下降38.45%。2024年上半年利潤端下滑主要系1）公司數(shù)控刀具產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目進(jìn)入投產(chǎn)，處于產(chǎn)能爬升階段，新投產(chǎn)項(xiàng)目初期毛利率較低；2）公司加快產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品發(fā)開，研發(fā)費(fèi)用增加；同時(shí)，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。綜合導(dǎo)致期間費(fèi)用率同比上升。分產(chǎn)品來看，1）數(shù)控刀具：營收3.21億元，同比上升3.66%；2）硬質(zhì)合金制品：營收2.54億元，同比增長14.35%。
　　盈利能力承壓，2024年上半年毛利率同比下降6.51pct，24Q2同比下降6.11pct
　　盈利能力：2024年上半年銷售毛利率、凈利率分別約26.14%、10.37%，同比下降6.51、9.98pct。其中，數(shù)控刀具產(chǎn)品毛利率35.77%；硬質(zhì)合金制品毛利率14.47%。2024Q2單季度銷售毛利率27.03%，同比下降6.11pct，環(huán)比提升1.94pct；銷售凈利率9.59%，同比下降10.15pct，環(huán)比下降1.72pct。2024年上半年盈利能力承壓主要系公司數(shù)控刀具產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目進(jìn)入投產(chǎn)，處于產(chǎn)能爬升階段，新投產(chǎn)項(xiàng)目初期毛利率較低。
　　費(fèi)用端：2024年上半年期間費(fèi)用率15.12%，同比增長3.04pct，主要系財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率增加所致。其中，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別約3.41%、3.54%、6.86%、1.32%，分別同比變動(dòng)-0.12、-0.95、+2.26、+1.85pct。
　　國內(nèi)制造業(yè)景氣度周期底部向上，海外拓展+整包業(yè)務(wù)促成長
　　1）海外拓展：公司抓住出口機(jī)遇，加大海外開拓力度。公司將在德國設(shè)立歐洲子公司，通過常駐海外機(jī)構(gòu)進(jìn)一步擴(kuò)大海外銷售渠道和海外影響力，海外布局進(jìn)一步完善。2024年上半年海外市場(chǎng)營收1.15億元，同比增長94.67%。其中，數(shù)控刀具出口收入9707.20萬元，同比增長117.94%，數(shù)控刀具出口占數(shù)控刀具收入30.22%。數(shù)控刀具出口平均單價(jià)11.83元/片，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端化發(fā)展。
　　2）終端客戶開拓：①歐科億品牌店覆蓋中小型客戶；②賽爾奇品牌店覆蓋中型客戶，服務(wù)于整體刀具配置需求的客戶；③推出整包方案針對(duì)整包和現(xiàn)場(chǎng)刀具管理需求的大型客戶。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)2024-2026歸母凈利潤為1.54、2.19、2.94億，同比下滑7%、增長42%、增長34%，CAGR=38%。對(duì)應(yīng)PE為19、13、10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；2）國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；3）海外市場(chǎng)開拓進(jìn)展不及預(yù)期