>> 東吳證券-名創(chuàng)優(yōu)品(09896.HK)擬收購永輝超市29%股權(quán)，零售格局改善或可期-240929
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,陽靖 |
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事件：9月23日，名創(chuàng)優(yōu)品宣布，擬以62.7億元現(xiàn)金，收購永輝超市29.4%的股份；交易完成后名創(chuàng)優(yōu)品將成為永輝超市第一大股東。
交易詳情：1）本次交易賣方不涉及從二級市場中直接購買股權(quán)：①原第一大股東牛奶公司擬出售永輝21.1%的股權(quán)，交易完成后將不再持有永輝股份；②原第二大股東京東系（包括京東世貿(mào)、宿遷涵邦兩家子公司）擬出售永輝8.3%的股份，交易完成后仍持有2.9%的股份。2）本次交易的對價為每股2.35元，相較公告前一日收盤價溢價3.1%，相較前20日交易日的交易量加權(quán)均價溢價3.5%。
交易后續(xù)安排：根據(jù)公司公開說明會講稿：1）交易預(yù)計于2025年上半年完成，交易目前只完成了協(xié)議簽署，后續(xù)仍需通過股東大會和相關(guān)部門批準(zhǔn)。2）交易完成后將不會并表，名創(chuàng)不會在永輝董事會中控制多數(shù)席位；對永輝投資收益將按照權(quán)益法入表。
永輝擁有龐大的線下零售渠道網(wǎng)絡(luò)，看好未來線下零售格局改善。2024H1，永輝超市實現(xiàn)收入378億元，同比-10.1%；歸母凈利潤2.75億元，同比-26.3%。2024H1永輝全國門店數(shù)為943家，較年初減少57家，主要是公司主要優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)。根據(jù)CCFA中國超市百強(qiáng)榜單，2023年永輝超市是國內(nèi)銷售額第二高的連鎖超市，僅次于沃爾瑪。隨疫情復(fù)蘇、社區(qū)團(tuán)購等沖擊退坡，超市行業(yè)整體經(jīng)營格局向好。我們認(rèn)為目前我國線下零售行業(yè)的整體經(jīng)營效率并不高，門店經(jīng)營改善、供應(yīng)鏈效率提升、自有商品提升等方面仍有空間，行業(yè)的集中度較為分散，未來格局改善可期。永輝超市此前處于無實控人的狀態(tài)，名創(chuàng)成為永輝第一大股東之后，有望借助自身供應(yīng)鏈管理能力，幫助永輝提升管理經(jīng)營效率。
盈利預(yù)測與投資評級：我們按照永輝超市的wind一致預(yù)測凈利潤調(diào)整投資收益?？紤]近期經(jīng)營、永輝利潤、公司資本結(jié)構(gòu)變化，我們將公司2024~2026年公司經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤從28.1/ 33.7/ 39.4億元，調(diào)整至28.0/ 33.7/ 39.0億元，同比+19%/ +20%/ +16，對應(yīng)9月27日港股收盤價為13/ 11/ 10倍P/E。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：擴(kuò)店不及預(yù)期，消費(fèi)需求波動，行業(yè)競爭加劇，海外經(jīng)營相關(guān)風(fēng)險，永輝交易落地節(jié)奏及整合效果不確定性等
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