>> 國泰君安-北方導(dǎo)航(600435)緊盯十四五中后期任務(wù)調(diào)整，靜待業(yè)績復(fù)蘇-240929
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
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| 714KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭磊,楊天昊 |
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本報告導(dǎo)讀：
受總體單位合同簽訂進(jìn)度影響，公司2024年上半年業(yè)績階段性承壓。長期旺盛需求拐點(diǎn)將至，公司緊盯十四五中后期任務(wù)調(diào)整，業(yè)績有望復(fù)蘇并實(shí)現(xiàn)高速增長。
投資要點(diǎn)：
維持目標(biāo)價為12.22元，維持“增持”評級。公司受益“十四五”期間下游需求高景氣，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)高增長。受相關(guān)產(chǎn)品訂單簽訂節(jié)奏等因素影響，下調(diào)2024~26年EPS為0.16/0.22/0.27元(原值為0.16/0.26/0.32元)，參照可比公司62倍平均PE，考慮下游需求確定且公司產(chǎn)業(yè)鏈卡位優(yōu)勢顯著，給予公司2024年77倍PE，維持目標(biāo)價為12.22元，維持“增持”評級。
短期訂單不及預(yù)期，業(yè)績階段性承壓。1）受總體單位合同簽訂進(jìn)度影響，相關(guān)產(chǎn)品既定需求未如期簽訂合同，公司2024年上半年?duì)I業(yè)收入同比減少，實(shí)現(xiàn)營收2.93億元（-82.98%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.74億元（-150.49%），業(yè)績階段性承壓。2）公司2024年上半年毛利率有所提升，為40.09%（+13.27pct），管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為38.05%（+31.69pct）、37.06%（+30.94pct），同比大幅提升。
長期需求拐點(diǎn)將至，業(yè)績有望迎來復(fù)蘇并實(shí)現(xiàn)高速增長。1）精確制導(dǎo)武器在現(xiàn)代戰(zhàn)爭中的消耗速度驚人，火箭彈在精確制導(dǎo)武器中作戰(zhàn)效果好，成本低于導(dǎo)彈。參考俄烏沖突和巴以沖突，火箭彈等高費(fèi)效比武器裝備在實(shí)戰(zhàn)中消耗巨大，國防建設(shè)中相關(guān)行業(yè)需求有望長期維持高景氣。2）公司作為兵器集團(tuán)下屬核心企業(yè)，聚焦主業(yè)“導(dǎo)航控制和彈藥信息化技術(shù)”，是我國精確制導(dǎo)彈藥慣導(dǎo)控制倉的核心供應(yīng)商，卡位優(yōu)勢顯著。3）公司緊盯“十四五”中后期任務(wù)調(diào)整的增量變化和客戶的訂貨需求，積極爭取訂貨任務(wù)。伴隨下游旺盛需求逐步落地，疊加公司經(jīng)營效率不斷改善，業(yè)績有望迎來復(fù)蘇并實(shí)現(xiàn)高速增長。
催化劑：公司配套的下游相關(guān)裝備開始放量。
風(fēng)險提示：回款情況不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
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