>> 國泰君安期貨-所長早讀-240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
大?。?/td>
| 22105KB |
| 格式： |
pdf 共74頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
林小春 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
觀點(diǎn)分享：
國務(wù)院總理李強(qiáng)9月29日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，把黨中央決策部署貫徹好，把已明確的政策措施落實(shí)好，有效實(shí)施宏觀調(diào)控，推動(dòng)各項(xiàng)政策協(xié)同發(fā)力，打好組合拳，著力解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問題，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。要加快出臺(tái)實(shí)施的節(jié)奏，條件相對(duì)成熟的政策要馬上推出，需要進(jìn)一步細(xì)化完善的政策要抓緊做好相關(guān)工作、成熟一批推出一批。29號(hào)，央行公告對(duì)于金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的符合要求的貸款，向金融機(jī)構(gòu)發(fā)放再貸款的比例從貸款本金的60%提升到100%；央行公告，明確完善房貸利率定價(jià)機(jī)制；市場利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布《關(guān)于批量調(diào)整存量房貸利率的倡議》，商業(yè)銀行將在10月31日前批量調(diào)整存量房貸利率。這一優(yōu)惠政策將覆蓋首套、二套及以上的存量房貸；上海調(diào)整房地產(chǎn)政策：放寬限購、降低二套首付、取消非普標(biāo)準(zhǔn)；廣州全市范圍內(nèi)購買住房不再審核購房資格，不再限制購房套數(shù)
國債期貨：29日銀行間市場正常開市，10Y與30Y利率盤中分別突破2.2%和2.4%，沖高回落后收在2.24%與2.42%一帶，當(dāng)前以到達(dá)我們周五晨會(huì)提到的調(diào)整第一目標(biāo)位附近，均向著30bp的反彈幅度發(fā)起沖擊。同時(shí)，我們看到清淡交投中的短債利率也出現(xiàn)大幅上行，同時(shí)部分信用債估值回調(diào)明顯，盡管從成交量來看參考意義有限，但也引發(fā)了對(duì)后市債券類產(chǎn)品贖回風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。對(duì)比歷史上時(shí)間、政策預(yù)期變化有所類似的22年10月底，彼時(shí)30Y利率債成交較當(dāng)前更清淡且TL合約還未上市，解封政策推出后10Y國債收益率上行幅度約為30bp，但調(diào)整持續(xù)了一個(gè)季度左右。本輪的回調(diào)速度極快，且幅度似乎已經(jīng)逼近前次大級(jí)別調(diào)整的水平。也要承認(rèn)不論是前期超長期國債現(xiàn)貨與期貨的擁擠多頭以及債券類、貨幣類產(chǎn)品的全面滲透程度都與前次有所不同，因此不能僅僅單純地比較絕對(duì)幅度。目前市場處于股債蹺蹺板切換、情緒預(yù)期較為高漲的時(shí)間點(diǎn)，且暫時(shí)沒有時(shí)間序列的宏觀數(shù)據(jù)來印證，因此建議投資者密切注量價(jià)數(shù)據(jù)，同時(shí)關(guān)注相關(guān)產(chǎn)品贖回的沖擊情況。拉長時(shí)間來看，盡管政策推出力度喜人，但尋找新的增長曲線是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體的難題，在未來高質(zhì)量發(fā)展的趨勢(shì)下，經(jīng)濟(jì)增速或許仍會(huì)繼續(xù)下臺(tái)階，如此則利率中樞下行的長期大趨勢(shì)并沒有本質(zhì)改變。從交易角度來看，本輪調(diào)整的時(shí)間長度或久于年內(nèi)的幾波小調(diào)整，基差的迅速上行帶來了中期的回歸套利空間。
黑色：預(yù)期正反饋強(qiáng)化，黑色強(qiáng)勢(shì)上漲。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息50 bp略超市場預(yù)期，軟著陸方向交易，美股，原油和有色均出現(xiàn)明顯反彈，鋼價(jià)被動(dòng)提振。國內(nèi)宏觀利好政策頻出：9月24日國新辦發(fā)布會(huì)釋放出諸多房地產(chǎn)利好政策，包括但不限于降準(zhǔn)降息、降存量房貸、降首付比、增加保障性再貸款等。9月26日中共中央政治局會(huì)議，“努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)、加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度等表態(tài)”進(jìn)一步提振市場預(yù)期。當(dāng)下市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升，利好黑色等內(nèi)需順周期資產(chǎn)。基本面視角看：金九銀十旺季中繼，鋼材需求季節(jié)性回升，疊加鋼廠節(jié)前原料補(bǔ)庫，產(chǎn)業(yè)鏈提供明顯上行驅(qū)動(dòng)；后期繼續(xù)關(guān)注旺季需求成色和國內(nèi)政策驅(qū)動(dòng)。
貴金屬：本周Comex黃金再創(chuàng)新高，目前已經(jīng)突破2700美元/盎司。在國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好上行、商品大漲的背景之下，黃金受到通脹預(yù)期回升帶動(dòng)小幅上行，但表現(xiàn)明顯不如風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。我們認(rèn)為，當(dāng)前格局下黃金輕易不言頂，上方想象空間持續(xù)打開，而這個(gè)過程中，白銀明顯表現(xiàn)更強(qiáng)，在貴金屬和工業(yè)金屬屬性下刺激拉漲，或有望持續(xù)突破前高。
|
|
