>> 華源證券-天立國際控股(1773.HK)重歸港股通，穩(wěn)健經(jīng)營托管項目持續(xù)落地-240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱蕓 |
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投資要點：
8月16日，恒生指數(shù)公司宣布截至2024年6月30日的恒生指數(shù)系列季度檢討結(jié)果，天立國際控股獲納入恒生綜合指數(shù)成分股，該變動于2024年9月9日收市后實施，并于9月10日正式納入滬港通及深港股名單。
持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營，校網(wǎng)人數(shù)同比高增。2024年秋季學(xué)期初，集團向58所學(xué)校合共約13萬名學(xué)生提供綜合教育服務(wù)，學(xué)生總?cè)藬?shù)較2023年秋季學(xué)期初的約10萬人增長30%，其中集團服務(wù)的高中生人數(shù)約5.4萬人，較2023年秋季學(xué)期初的約3.7萬人增長46%。根據(jù)我們測算，公司當(dāng)前市占率僅為2.4%（學(xué)生人數(shù)口徑），仍具備廣闊空間，2024年公司將繼續(xù)穩(wěn)健擴展校網(wǎng)，并不斷提升教學(xué)質(zhì)量和建設(shè)多元化升學(xué)體系。
托管項目持續(xù)落地，開拓第二增長曲線。8月15日公司與廣東云浮郁南縣委、縣政府、教育局舉行了蔡朝焜紀(jì)念中學(xué)運營管理服務(wù)簽約儀式，截至8月底，公司今年已簽約8個托管學(xué)校，共計14個學(xué)段。天立將持續(xù)落地優(yōu)質(zhì)項目并輸出高品質(zhì)的教學(xué)管理資源，與當(dāng)?shù)卣?、學(xué)校合作打造管理精細、特色鮮明、辦學(xué)水平和質(zhì)量俱佳的優(yōu)質(zhì)品牌學(xué)校。托管業(yè)務(wù)有望為公司帶來第二增長點。
收入利潤高速增長，股份回購彰顯公司信心。FY2024H1公司實現(xiàn)營收16.45億元，同比增長73.8%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤3.19億元，同比增長70.0%。分業(yè)務(wù)看，公司綜合教育服務(wù)/餐廳運營/銷售產(chǎn)品/管理及特許經(jīng)營費收入分別為8.51/2.94/4.74/0.26億元，同比分別增長64.41%/19.94%/188.72%/34.88%。9月12日公司公告以每股3.35港元回購384.7萬股，回購金額約為1289.9萬港元，占公司已發(fā)行股份約0.18%。公司延續(xù)回購計劃，維持穩(wěn)定股東回報，彰顯公司長期經(jīng)營信心。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計2024-2026年營業(yè)收入分別為33.15億元、45.36億元、60.14億元，同比分別增長43.97%、36.8%、32.6%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤分別為5.44億元、7.52億元、10.29億元，同比分別增長48.9%、38.1%、36.8%，對應(yīng)PE分別為17X、12X、9X?？紤]到天立國際重新納入港股通，估值有望重塑，疊加集團學(xué)生人數(shù)增長穩(wěn)健，托管業(yè)務(wù)持續(xù)落地，預(yù)計全年收入利潤延續(xù)高增長。我們選取學(xué)大教育、科德教育、新東方作為可比公司，2024-2026年平均PE分別為23X、17X、13X，公司PE低于可比公司平均水平。首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：招生不及預(yù)期；托管項目推進不及預(yù)期；監(jiān)管政策變化風(fēng)險。
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