>> 創(chuàng)元期貨-紙漿周報：弱現(xiàn)實強預(yù)期，利好消息下延續(xù)震蕩反彈-240929
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
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| 1371KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
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作者： |
廉超 |
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本周觀點：
周度行情回顧：上周主力合約SP2501震蕩反彈，周線收于5880元/噸，本周合計上漲80元/噸。中秋節(jié)后2409合約已經(jīng)完成交割，期貨倉單和庫存均有明顯減少。截止上周五，期貨倉單數(shù)量為42.19萬噸，相比前一周增加6.21萬噸；期貨庫存數(shù)量41.60萬噸，較前一周減少6.75噸。倉單壓力得到了比較明顯的緩解。
現(xiàn)貨端：上周現(xiàn)貨市場價格先漲后跌，最終相比與前一周無大幅變化。因局部供需矛盾，江浙滬銀星相比前一周末上漲20元/噸，華南銀星相比前一周末上漲70元/噸。山東銀星、俄針、加針相比前一周無變化。截止上周五日盤收盤，主力合約SP2501與山東銀星基差為270元/噸，與山東俄針基差為-180元/噸。港口庫存為173.4萬噸，小幅去庫2.7萬噸。9月18日智利銀星公布新一輪美元報價，報765美元/噸，無變化。智利央行公布出口數(shù)據(jù)顯示，8月漂針漿出口額環(huán)比收縮，9月和10月至我國到港量有減少可能；9月芬蘭和俄羅斯的漿廠也有不同程度的臨時性停減產(chǎn)。根據(jù)平均船期估算，我國9月進(jìn)口量環(huán)比8月預(yù)計將持平或小幅下降，10月進(jìn)口量預(yù)計相比9月有較大的繼續(xù)環(huán)比下降的可能性。
下游：下游需求端未有好轉(zhuǎn)，白卡紙，雙膠紙，雙銅紙開工率環(huán)比下降，生活紙開工率環(huán)比小幅上升，起到托底作用。四大紙種的當(dāng)前基本面暫無新亮點，開學(xué)季和國慶節(jié)印刷品所帶來的季節(jié)性需求基本已過，且目前雙膠紙生產(chǎn)虧損問題依然沒有解決，預(yù)計后續(xù)將以消化現(xiàn)有庫存為主。白卡紙的中秋國慶雙節(jié)備貨已結(jié)束，后續(xù)機(jī)會將更多地集中在雙十一的備貨上。生活紙目前是下游開工率唯一比較確定的支撐因素，目前其生產(chǎn)利潤狀況較好，預(yù)計后續(xù)開工率還有小幅改善的空間，但不能指望其來帶動整個下游的需求。9月美國標(biāo)普全球制造業(yè)PMI47.5，海外制造業(yè)情況依然偏疲軟，對后續(xù)美元報價不利。且美國進(jìn)入降息周期以來，近期人民幣表現(xiàn)較強，對于紙漿這類具有高進(jìn)口依賴度的品種具有一定的利空作用。近期現(xiàn)貨跟隨期貨盤面反彈以后，紙價不漲反跌，上下游價格出現(xiàn)背離，導(dǎo)致下游紙企開工利潤再度邊際轉(zhuǎn)差，或令后續(xù)開工率進(jìn)一步承壓。
消息面：美聯(lián)儲降息以后，本周利好政策頻發(fā)，包括降準(zhǔn)、降低存量房貸利率，降低逆回購利率，創(chuàng)設(shè)新型貨幣工具支持股市流動性等等。而周四召開的政治局會議內(nèi)容上看，官方對于本輪經(jīng)濟(jì)支持政策的決心較為堅決，政策力度較強。在此刺激下，宏觀狀態(tài)從弱現(xiàn)實弱預(yù)期轉(zhuǎn)向為弱現(xiàn)實強預(yù)期，整個商品市場在黑色系的帶動之下全面反彈。不過必須要指出的是，目前出臺的政策最大利好的是股市以及房地產(chǎn)，而紙漿所關(guān)聯(lián)的是宏觀三駕馬車中的消費，暫時沒有受到當(dāng)前政策的直接刺激，因此其反彈力度不如黑色，甚至在周中反彈行情還一度出現(xiàn)了反復(fù)。本周芬寶宣布旗下Joutseno漿廠暫時停產(chǎn)兩個月，年產(chǎn)能69萬噸，但盤面并未對此消息做出明顯反映。
展望：盡管上周所出臺的一系列貨幣政策并未直接利好消費端，但從官方表態(tài)定調(diào)上來看，財政刺激政策是大概率事件，且力度也值得期待。后續(xù)國慶節(jié)期間和國慶節(jié)后預(yù)計將會有更多宏觀利好消息密集出現(xiàn)，在此基礎(chǔ)之上，預(yù)計國慶節(jié)后紙漿將繼續(xù)在宏觀強預(yù)期的帶動之下繼續(xù)震蕩反彈。但目前下游生產(chǎn)利潤表現(xiàn)一般，下游紙廠對于高漿價的接受度一般，主要為弱現(xiàn)實和強預(yù)期之間的矛盾。政策傳導(dǎo)需要時間，在消費端得到實質(zhì)性好轉(zhuǎn)以前，不支持盤面大趨勢的完全翻轉(zhuǎn)，暫以短期反彈行情看待。政策效果還需后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行驗證。
風(fēng)險提示：政策力度不及預(yù)期；宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期；海外政治風(fēng)險。
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