>> 中信建投-瑞鵠模具(002997)Q2業(yè)績穩(wěn)健增長，汽零業(yè)務(wù)加速上量-240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
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| 642KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程似騏,陶亦然,李粵皖 |
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核心觀點
Q2公司營收、歸母凈利潤分別為6.15億元、0.86億元，同比分別+29.46%、+81.70%，環(huán)比分別+21.70%、+13.29%。報告期內(nèi)公司業(yè)績增長，主要受益于裝備制造主業(yè)增長穩(wěn)健及汽零業(yè)務(wù)大幅放量。公司立足制造裝備主業(yè)，供需兩旺且業(yè)績貢獻確定性強，同時切入一體化壓鑄、輕量化底盤部件等領(lǐng)域，產(chǎn)能爬坡+訂單釋放將推動汽零業(yè)務(wù)毛利穩(wěn)步上修，看好公司業(yè)績估值雙提升。
事件
公司發(fā)布2024年半年度報告，上半年營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為11.21億元、1.62億元、1.53億元，同比分別增長30.45%、79.35%、95.75%。
簡評
Q2經(jīng)營業(yè)績高增，主因裝備制造主業(yè)增長穩(wěn)健疊加汽零業(yè)務(wù)大幅放量。24H1公司實現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為11.21億元、1.62億元、1.53億元，同比分別+30.45%、+79.35%、+95.75%。其中Q2單季度營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為6.15億元、0.86億元、0.82億元，同比分別+29.46%、+81.70%、+110.01%，環(huán)比分別+21.70%、+13.29%、+17.01%。收入端看，裝備制造主業(yè)增長穩(wěn)健以及汽零業(yè)務(wù)放量，推動公司整體營收高增。分業(yè)務(wù)看，24H1汽車裝備制造業(yè)務(wù)、汽車輕量化零部件業(yè)務(wù)銷售收入分別為8.34億元、2.57億元，同比分別+7.70%、+244.75%。裝備制造主業(yè)收入穩(wěn)健增長，主因2023年新增訂單較多并在2024年上半年順利交付；汽車零部件作為增量業(yè)務(wù)，收入同比大幅增長，主因產(chǎn)能爬坡下相關(guān)車型項目陸續(xù)量產(chǎn)，亦受益于下游奇瑞（大客戶）產(chǎn)品熱銷（24H1奇瑞集團整車銷售110萬輛，同比+48%，創(chuàng)同期歷史新高）。分地區(qū)看，24H1國內(nèi)、出口銷售收入分別為9.98億元、1.23億元，同比分別+38.46%、-11.31%。盈利端看，24H1盈利增長快于收入，主要受益于毛利率提升（同比+2.8pct，主要是裝備制造毛利率提升），其他收益增加（主要系政府補助及增值稅進項稅加計抵減），對聯(lián)營企業(yè)投資收益（主要系成飛瑞鵠貢獻）增厚等影響。分季度看，24Q2收入、盈利均實現(xiàn)同環(huán)比增長，與上半年整體趨勢基本保持一致，其中盈利環(huán)比增速低于收入，主因?qū)β?lián)營企業(yè)投資收益波動（Q2環(huán)比減少約12億元）以及少數(shù)股東損益增加（約6.7億元）。
Q2毛利率穩(wěn)步提升，費用控制保持穩(wěn)健。24H1公司毛利率、凈利率分別為24.15%、16.15%，同比分別+2.80pct、+4.64pct。分業(yè)務(wù)看，裝備制造、輕量化零部件毛利率分別為28.39%、9.30%，同比分別+7.12pct、-6.19pct。裝備制造主業(yè)毛利率大幅提升，并創(chuàng)歷史同期新高。汽零業(yè)務(wù)毛利率暫時承壓，后續(xù)有望隨產(chǎn)能爬坡及訂單釋放，實現(xiàn)穩(wěn)步回升。凈利率顯著提升，主要受益于毛利提升以及其他收益、投資收益增加。分季度看，Q2公司毛利率、凈利率分別為24.49%、16.08%，同比分別+4.84pct、+4.37pct，環(huán)比分別+0.76pct、-0.17pct。24Q2期間/銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為10.30%、0.48%、5.16%、4.37%、0.29%，同比分別-0.20pct、-1.64pct、+0.84pct、-0.05pct、+0.65pct，環(huán)比-1.38pct、-1.22pct、+0.40pct、-1.21pct、+0.64pct。
制造裝備主業(yè)供需兩旺且經(jīng)營穩(wěn)健，汽零業(yè)務(wù)加速上量后毛利有望逐步改善。公司系國內(nèi)沖壓模具行業(yè)龍頭企業(yè)，具備“裝備+零部件”一體化配套服務(wù)優(yōu)勢；近年來以汽車制造裝備業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，成功拓展汽車輕量化零部件作為其增量業(yè)務(wù)，未來業(yè)績有望穩(wěn)步增長。分業(yè)務(wù)看：1）制造裝備業(yè)務(wù)：產(chǎn)能擴張順利+客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)+在手訂單充沛，業(yè)績貢獻確定性強。產(chǎn)能方面，2024年覆蓋件模具智能工廠及高強板模具新工廠將部分投產(chǎn)，至25Q2全面達產(chǎn)，屆時將進一步提升公司的交付及拿單能力?？蛻舴矫妫九c國際主流豪華品牌建立了廣泛合作關(guān)系，陸續(xù)開發(fā)多個一帶一路國家屬地化汽車品牌客戶，國內(nèi)市場則聚焦頭部傳統(tǒng)自主+新勢力品牌；2024年上半年新增客戶包括豐田、達契亞及其他“一帶一路”屬地品牌。訂單方面，至2024年年中公司在手訂單39.30億元，較2023年年末增長14.95%。2）輕量化零部件業(yè)務(wù)：收入規(guī)模明顯上量，后續(xù)盈利能力將穩(wěn)步改善。2022年公司介入汽車輕量化零部件領(lǐng)域，陸續(xù)取得奇瑞等客戶的多款車型定點。至24H1汽零業(yè)務(wù)收入、毛利占比分別為23.0%、8.8%，同比分別+14.3pct、+2.5pct。目前現(xiàn)有產(chǎn)線仍在穩(wěn)步爬產(chǎn)，二期工廠預(yù)計到2025年開始貢獻增量。隨著下游現(xiàn)有車型熱銷及新車型上市，汽零業(yè)務(wù)訂單有望加速釋放，通過規(guī)模效應(yīng)推動毛利率穩(wěn)步回升。
投資建議
公司立足于汽車制造裝備這一傳統(tǒng)主業(yè)，推動產(chǎn)品、客戶及品牌全面升級，豪華品牌及新能源品牌客戶訂單占比穩(wěn)步提升，業(yè)績貢獻確定性強；并把握新能源汽車向輕量化車身、輕量化底盤升級的窗口期，基于自身業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢，成功切入一體化壓鑄、輕量化底盤部件等領(lǐng)域，有望開辟第二增長曲線。我們預(yù)計公司2024-2025年歸母凈利潤分別為3.4億元、4.5億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為19X、14X，給予“買入”評級。
風(fēng)險分析
1、行業(yè)景氣不及預(yù)期。2024年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇企穩(wěn)回升但具體節(jié)奏有待觀察，汽車行業(yè)需求或隨之波動；推動汽車等消費品
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