>> 東興證券-中海油服(601808)2024年中報點評：全球綜合型海洋油服龍頭，本輪周期成長空間已被打開-240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
莫文娟 |
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事件：中海油服公司發(fā)布2024年中報：2024H1實現(xiàn)營業(yè)收入225.29億元，同比+19.4%；歸母凈利潤15.92億元，同比+18.9%；扣非凈利潤16.04億元，同比+25.0%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額17.15億元；基本每股收益0.33元，同比+17.9%。其中Q2單季度實現(xiàn)收入123.81億元，同比+18.85%；歸母凈利潤9.57億元，同比+2.34%。
發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，短期內(nèi)中海油服的龍頭地位不可撼動，各板塊業(yè)務開展順利。2024H1，公司在全力保障國內(nèi)增儲上產(chǎn)基礎上，不斷深化國際市場開拓能力，各板塊主要業(yè)務工作量明顯增加。1）油田技術服務：作為營收主力，延續(xù)高成長性。油田技術服務作為公司營收占比最高的主營業(yè)務（2024H1占比56.95%），2024H1公司油田技術服務作業(yè)量及業(yè)績保持高成長性，油技服務板塊主要業(yè)務線作業(yè)量同比保持增長，2024H1板塊收入128.3億元，同比+20.8%。公司突破巴西市場，境外全資子公司COSLDrilling Brasil Ltda.與巴西客戶簽訂鉆井平臺鉆井、修井作業(yè)項目中的服務合同（預計2025年開始作業(yè)）。技術驅(qū)動戰(zhàn)略深化實施，未來油田技術服務的國際市場規(guī)模有望穩(wěn)步擴大。2）鉆井板塊量價齊升，鉆井平臺日費持續(xù)修復。上半年公司鉆井服務營收64.2億元，同比增加18.2%。鉆井平臺作業(yè)日數(shù)為8,961天，增幅2.0%，平臺日歷天使用率同比增加1.4pct至80.8%，價格方面，日費率持續(xù)提升，兌現(xiàn)行業(yè)的高景氣度。2024H1鉆井平臺日費同比提升4.9%至8.6萬美元/天，自升式、半潛式鉆井平臺平均日費分別為7.4/13.4萬美金/天，同比分別+7.2%/+8.9%。鉆井業(yè)務屬于重資產(chǎn)型業(yè)務，具有較高的資金壁壘和技術壁壘，未來業(yè)績有望進一步提升。3）船舶板塊全面強化海上船舶服務統(tǒng)籌能力，作業(yè)天數(shù)同比增加19.6%；服務營收21.8億元，同比提升14.2%。4）物探采集和工程勘察服務營收11.0億，同比增加20.4%；物探板塊三維采集作業(yè)量為16,370平方公里，同比增加189.5%，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。
毛利率提升明顯，費用管控良好。2024H1，公司毛利率為16.4%，同比+1.6pct；凈利率為7.6%，同比-0.1 pct；主要同期匯兌收益較高，財務費用率同比+0.5pct。2024Q2，公司毛利率為17.2%，同比+0.8 pct；凈利率為8.2%，同比-1.4 pct；期間費用率為6.5%，同比+1.3 pct。
中高油價驅(qū)動上游資本開支增長，海上油氣油服業(yè)景氣度延續(xù)。據(jù)Spears &Associates預測，2024年全球油田服務市場規(guī)模將同比增長7.1%，行業(yè)發(fā)展勢頭強勁。公司作為全球綜合型海洋油服龍頭，充分受益行業(yè)高景氣，以完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢打造以客戶需求為導向的油田全生命周期一體化品牌，在行業(yè)上升期主動謀劃海外市場布局。
受沙特暫停事件影響的2個平臺重獲新簽訂單。2024年4月受沙特暫停平臺事件的影響，中海油服被暫停4個鉆井平臺合同，目前其中2個平臺已獲得新訂單合同，1）振海6號鎖定國內(nèi)作業(yè)井位，預計8月底/9月初啟動作業(yè)；2）SEEKER鉆井平臺與東南亞某知名石油公司鎖定鉆井平臺服務合同，合同啟動窗口期為2024/12/15-2025/1/15，合同期限為3年。由于行業(yè)景氣度處于上行期，預計剩余2個平臺后續(xù)也能被市場快速消化。
公司盈利預測及投資評級：公司作為全球綜合型海洋油服龍頭，業(yè)績穩(wěn)步增長。油田技術服務屢獲突破，彰顯本輪周期成長性。鉆井板塊充分受益國內(nèi)能源保供政策，景氣度高于國外油服企業(yè)。展望未來，在油技服務和鉆井業(yè)務雙輪驅(qū)動下，公司成長空間已被打開，公司依托大客戶中國海油為其國內(nèi)業(yè)務提供強力支撐，油田技術服務受益技術突破和進口替代，有望保持良好增長。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為34.25、43.75和55.59億元，對應EPS分別為0.72、0.92和1.16元。給予“強烈推薦”評級。
風險提示：原油及天然氣價格波動；地緣政治沖突帶來的市場競爭激烈；油氣上游資本支出不達預期；海外業(yè)務拓展風險。
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