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國內(nèi)領(lǐng)先黃金企業(yè)，業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長
　　公司是國內(nèi)黃金領(lǐng)先企業(yè)，目標(biāo)向世界級(jí)黃金資源產(chǎn)業(yè)基地發(fā)展。2023年，公司有三座礦山入選中國黃金生產(chǎn)十大礦山和中國黃金經(jīng)濟(jì)效益十佳礦山；2024年H1公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量占全國企業(yè)礦產(chǎn)金總產(chǎn)量的17.33%。得益于黃金產(chǎn)品量價(jià)齊升，2024年H1公司營收/歸母凈利分別為457.73/13.83億元，同比分別增長66.90%/增長57.24%。
　　降息周期開啟，多因素支撐金價(jià)
　　短期來看，美國降息周期開啟，隨著降息的進(jìn)行，利率對(duì)金價(jià)的壓制將減弱；同時(shí)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和美國大選所帶來的避險(xiǎn)需求也將對(duì)金價(jià)形成刺激。長期看，美國居高不下的債務(wù)和赤字率、新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家央行購金需求均有望抬升金價(jià)中樞。
　　資產(chǎn)注入潛力大，內(nèi)生外延持續(xù)發(fā)展
　　資產(chǎn)注入潛力：公司背靠山東黃金集團(tuán)，資產(chǎn)注入潛力較大，2024年H1西嶺金礦已經(jīng)被注入公司。擴(kuò)產(chǎn)增儲(chǔ)增量：公司向內(nèi)整合山東金礦，向外開發(fā)省外和國際優(yōu)質(zhì)礦山，多個(gè)金礦項(xiàng)目正在規(guī)劃和建設(shè)中，未來產(chǎn)量和儲(chǔ)量有望獲得較大增量。另外，公司通過控股山金國際和并購昶泰礦業(yè)的方式，繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，鞏固在黃金行業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
　　在中性情景下，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利分別為40.84/49.49/63.81億元，EPS分別為0.91/1.11/1.43元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為30.57X/25.23X/19.57X。公司是國內(nèi)領(lǐng)先黃金企業(yè)，增產(chǎn)增儲(chǔ)潛力大，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　安全管理風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保管理風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、資源獲取風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。