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礦產金產量大幅增加，資源整合持續(xù)發(fā)力
　　2024H1公司實現營收457.73億元，同比+66.90%；實現歸母凈利潤13.83億元，同比+57.24%。銷售/管理/研發(fā)/財務費用營收占比分別為0.18%、2.83%、0.56%、2.04%，分別同比-0.04pct、-1.02pct、-0.04pct、-0.51pct，我們看好遠期金價與公司礦產金增量，因此我們下調2024年、上調2025-2026年盈利預測，預計2024-2026年歸母凈利潤分別為39.07、54.19、59.03億元（2024-2026年前預測值分別為41.43、44.23、50.36億元），EPS分別為0.87、1.21、1.32元，當前股價對應PE分別為31.7、22.9、21.0倍，維持“買入”評級。
　　2024H1費用有所增加，Q2投資收益拖累凈利潤
　　公司整體營收增速較快，三費占比同比下降，但是從絕對數值看，收購山金國際導致管理費用和財務費用增幅較大。Q2歸母凈利潤環(huán)比表現不佳，拖累上半年凈利潤，系單季度投資凈收益損失1.68億元以及公允價值變動凈收益損失1.18億元所致。
　　礦產金產量大幅增加，重點工程穩(wěn)步推進
　　2024年上半年，公司礦產金產量24.52噸，同比增加4.95噸，增幅25.28%，其中Q1、Q2產量分別為11.91、12.61噸。礦產金產量大幅增長，我們預計公司全年可實現47噸的礦產金目標。上半年公司從內生、外延角度繼續(xù)發(fā)力增儲，多項權證獲得批復。
　　探礦增儲：2024上半年公司累計投入探礦資金3.1億元，完成探礦工程量33萬米，實現探礦新增金金屬量21.9噸；并購整合：完成包頭昶泰礦業(yè)70%股權并購，實現并購新增金金屬量16余噸，增加一座在產成熟礦山；西嶺金礦探礦權成功注入公司，與三山島金礦采礦權實現整合。礦權證：公司取得多項權證及相關批復，其中三山島金礦取得整合后的15000噸/天采礦許可證，沂南金礦金場分礦深部擴界擴能項目取得采礦許可證。
　　風險提示：公司產量指引落地不及預期，金價出現較大波動等。