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事件：公司披露2024年中報(bào)，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。公司2024年上半年?duì)I業(yè)收入457.73億元，同比+66.90%；歸母凈利潤(rùn)13.83億元，同比+57.24%；扣非歸母凈利潤(rùn)14.14億元，同比+60.35%。
　　公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，黃金價(jià)格屢創(chuàng)歷史新高。2024年上半年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量24.52噸，同比增加4.95噸，增幅25.28%。黃金價(jià)格大幅上漲并屢創(chuàng)歷史新高。受市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將降息、全球通脹預(yù)期抬升以及地緣政治局勢(shì)緊張的共同影響，黃金價(jià)格大幅上漲。其中，2024年上半年國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)最高觸及2450美元/盎司，最低1984美元/盎司，最大波幅達(dá)466美元/盎司，收盤于2326美元/盎司，較上年末收盤價(jià)上漲約12.8%。國(guó)內(nèi)人民幣金價(jià)走勢(shì)強(qiáng)于國(guó)際金價(jià)，上半年上海黃金交易所AU(T+D)合約最高582元/克，最低476.03元/克，收于549.58元/克，較上年末收盤價(jià)上漲約14.5%。
　　公司資源探礦持續(xù)推進(jìn)，多項(xiàng)目進(jìn)展順利。2024年上半年公司累計(jì)投入探礦資金3.1億元，完成探礦工程量33萬米，實(shí)現(xiàn)探礦新增金金屬量21.9噸；完成包頭昶泰礦業(yè)70%股權(quán)并購，實(shí)現(xiàn)并購新增金金屬量16余噸，增加一座在產(chǎn)成熟礦山；西嶺金礦探礦權(quán)成功注入公司，與三山島金礦采礦權(quán)實(shí)現(xiàn)整合。持續(xù)加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，上半年累計(jì)完成工程量45.26萬立方米，其中三山島金礦副井工程井筒施工突破-1590米標(biāo)高，刷新亞洲最深深井記錄；焦家金礦南區(qū)主井工程掘砌到底，新城金礦I采區(qū)主井按計(jì)劃節(jié)點(diǎn)投入使用；赤峰柴礦采選2000噸/日擴(kuò)能改造項(xiàng)目副井工程提前掘砌到底；加納卡蒂諾項(xiàng)目選礦廠、尾礦庫等關(guān)鍵工程建設(shè)均超計(jì)劃進(jìn)度。持續(xù)提速權(quán)證辦理步伐，上半年取得多項(xiàng)權(quán)證及相關(guān)批復(fù)，其中三山島金礦取得整合后的15000噸/天采礦許可證，沂南金礦金場(chǎng)分礦深部擴(kuò)界擴(kuò)能項(xiàng)目取得采礦許可證。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)測(cè)公司2024-2026年?duì)I收分別為675.71/743.64/793.56億元，歸母凈利潤(rùn)分別為38.41/49.62/56.43億元，對(duì)應(yīng)PE32.29/24.99/21.97倍，公司作為全國(guó)產(chǎn)量領(lǐng)先企業(yè)，疊加集團(tuán)公司“十四五”產(chǎn)量目標(biāo)，有望充分受益高金價(jià)周期帶來的盈利，我們預(yù)計(jì)2023-2026年公司歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增速34.34%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量增長(zhǎng)不及預(yù)期；公司克金成本增長(zhǎng)超預(yù)期；黃金價(jià)格下跌超預(yù)期