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國(guó)債期貨：央行降準(zhǔn)、降息已經(jīng)落地，預(yù)計(jì)跨季后市場(chǎng)資金價(jià)格將進(jìn)一步有所下行。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)“產(chǎn)強(qiáng)需弱”的格局下，改善低通脹前景并非一蹴而就，基本面現(xiàn)狀也并不支持債市走勢(shì)徹底反轉(zhuǎn)。
　　但政策預(yù)期下，增量財(cái)政的落地規(guī)模和投向仍將是近期債市的博弈點(diǎn)。我們認(rèn)為與潛在的增量供給規(guī)模相比，財(cái)政投向更值得關(guān)注。若支出方向在“更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用”的同時(shí)，能夠向民生方向傾斜，并在社會(huì)福利方面取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。那么即便中短期內(nèi)國(guó)內(nèi)基本面上行動(dòng)能仍有待提振，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景也將面臨一定修正。
　　短期內(nèi)，對(duì)市場(chǎng)沖擊更大的是，踩踏式止盈和可能出現(xiàn)的理財(cái)贖回規(guī)模上升，進(jìn)而加劇市場(chǎng)脆弱性。在此情況下，央行會(huì)否下場(chǎng)買債，穩(wěn)定市場(chǎng)情緒將是影響短期債市走勢(shì)的關(guān)鍵。
　　操作上，消息面擾動(dòng)增多，期現(xiàn)交易存在時(shí)間差等因素加大了單邊操作的難度，短期內(nèi)建議暫觀望為主，后續(xù)或仍有做多機(jī)會(huì)。套利方面，降準(zhǔn)、降息帶動(dòng)資金面預(yù)期改善，疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期壓制長(zhǎng)端表現(xiàn)，做陡曲線頭寸仍可暫持有，但需留意可能出現(xiàn)的理財(cái)贖回負(fù)反饋對(duì)中短端的階段性影響；而市場(chǎng)價(jià)格高波動(dòng)下，預(yù)計(jì)盤面基差波動(dòng)也將隨之放大，建議關(guān)注盤面潛在的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：地產(chǎn)銷售，匯率波動(dòng)，債券供給，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)